日本股票由於缺乏魅力被美國投資者揶揄為4U金融商品，其中最後一個U是Ugly的頭文字——代表其醜陋。然而日本國債比日本股票更加醜陋，從去年下半年起，美國不少對衝基金已經開始積極的尋求做空日本國債，既然無法直接買賣現貨，就在期貨市場上尋找賣空的時機，如此下去大概還有出現貪婪的金融機構發明可以供海外投機者們間接操作的金融產品。
在以STUPID6國的主權債務問題浮出水面後，日本央行已經開始警覺自國的國債問題，提醒要提防長期利率劇烈波動的風險。然而長期缺乏國債管理戰略和頭腦的日本政府方面還在以通縮為由向央行施壓要求進一步擴張貨幣供應，一旦市場對日本失去信心，包括日本國民在內的投資者為了保護自己的資產價值而尋求安全感的話，就有發生資本逃避（Capital flight）的風險，畢竟外匯儲備在某種意義上不過是美國人開出的空頭支票，無論日本對外債權規模多大，投資者都有權選擇放棄日本國債，那時日本就真的要陷入比STUPID更為危險的境地了。
北歐最大的保險公司斯堪迪亞在1990年代泡沫經濟破滅時期，一時拒絕購買瑞典國債，公開宣稱投資本國國債的前提條件是政治家們努力實現財政正常化，並遵循健康的財政規律。這是現代金融史上值得一書的事件，但在日本似乎是沒有機會實現的。筆者在大學裡最為尊敬的金融理論老師年輕時在全國銀行協會執掌某部門，曾力主各大商業銀行抵制當時大藏省的國債發行，直到和政府在發行條件上達成妥協，那一次是史無前例的舉動，但是也付出了代價，據說那一批要求政府尊重市場規律的各家銀行業務部門當年的幹部們其後大多沒能享受到傳統的正常性職務待遇，有的後來幹脆拿起了教鞭。轉眼三四十年就過去了，白發蒼蒼的Y教授還時常對學生們說要保持Warm Heart，Cool Head（火熱的心與冷靜的頭腦），記得這是凱恩斯和庇古的老師馬歇爾留給弟子們的教誨，其實這話也是給所有經濟政策制定者的警句，越是危機時期越要保持頭腦冷靜，盡可能避免重蹈STUPID的覆轍。 |
