房地產最危險 或引致另一波危機
明年經濟增速成是上升還是下滑，還在不確定之中。而明年中國經濟最值得擔憂的地方在哪裡？是通貨膨脹、資產泡沫還是地方政府債務風險？
對此渣打銀行中國區經濟學家李煒表示：“流動性過剩是長期累積的結果，只是因為不同的誘因而在不同的領域產生不同的泡沫，有時是在股市，有時是在樓市，有時是在食品領域。”
清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明認為，明年中國經濟最大的難點是房地產調控。“最危險的還是房地產。2010年圍繞房地產所做的調控並沒有見效，房價仍然還在上漲，泡沫很高。一旦房地產泡沫破掉，經濟很快就會倒掉。但另一方面，只要房價沒調下來，就始終是一個高懸在我們頭頂的堰塞湖。”
德意志銀行首席經濟學家馬駿和渣打銀行中國區經濟學家李煒都表示，包括房地產在內的資產泡沫不過是另一種形式的通脹。
兩大信用評級機構——穆迪和Finch Ratings日前表示，中國經濟仍持續增長，但他們近來也越來越多地對銀行系統中暗藏的風險提出警告。Fitch甚至暗示另一波與房地產市場相關的債務或將來臨。
Finch Ratings小心避免預測中國經濟急劇減速的情況，但表示如果這種情況發生，那麼極有可能禍起於房地產破產和銀行業危機。
長期隱憂：國企與地方債 馬駿：明年可能加息六次
耶魯大學金融學教授陳志武認為：“國有經濟和地方政府將是未來可能產生問題的地方。他們將是未來銀行和金融體系真正的麻煩之源。”
在國有銀行自2009年初享受信貸盛宴之後，如今北京正承受回收過剩流動性的壓力。分析師說，有大比例的信貸被投向房地產市場用於投機。決策層正著手限制大型國有銀行的信貸規模。
袁鋼明指出，房地產調控的兩大有力對策是調高房地產稅和加息。一旦出台房地產稅，將增加投機者的成本，從而出現大量拋房潮；另一個手段是加息，提高貸款利率，一加就靈。但他亦表示，中國經濟過度依賴於房地產，除了金融業，還有鋼鐵、水泥等製造業，以及第三產業都與房地產關係密切，還影響著就業。因此房地產泡沫一旦破滅，不但危及中國金融體系的信用，還會危及中國經濟。因此，決策層並不願意見到房地產泡沫破滅。他表示政府調控的真正目標是維持房價，這決定了政府調控的措施取向，預料明年也不會採取加息和出台房產稅的舉措。
對於有關加息或會吸引更多海外資金流入使通脹問題惡化，另外，加息亦會對一些高負債的國有企業及地方政府融資平台構成額外的財政負擔的擔憂，馬駿認為，一些人過度擔心貨幣緊縮所帶來的負面影響。據他所在團隊所作的調研顯示，加息100點，對平均盈利達到25%的企業盈利影響不大。
他認為，財政政策並不能替代貨幣政策，面對貿易順差和資本流入，採用提高存款準備金率等數量型工具來減少流動性是可行和必須的，但加息也是必要的。他強調說，抑制通脹一個不可避免的工具就是加息。
馬駿預料，未來7個月內央行將加息75個點子。渣打預計央行明年將有4次加息。日本瑞穗研究所認為，由於通貨膨脹進一步成為中國經濟的頑症，中國在明年年底前有可能加息六次之多。
學者指缺乏具體措施 調結構恐成空談
中國經濟30年持續高增長的神話，讓人們迷信政府的宏觀調控已經戰勝了經濟周期。事實上，中國經濟仍是周期的。在瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬看來，每隔六七年，中國經濟都會出現自上而下的改革：上世紀80年代初的農村改革、80年代末的價格闖關、90年代初的吸引外資熱、90年代末的國企轉制、本世紀初的加入WTO。他認為，這些自上而下的結構轉型多數成功了，不過也出現過價格改革的失敗。目前的中國，又處在一個經濟轉型的關口。
分析人士表示，接下來中國所面臨的挑戰巨大。明年是中國“十二五”的第一年，肩負呈上啟下的重任。對決策層而言，不僅要同通脹作鬥爭，還同時要面對經濟調整，使之擺脫對出口型經濟的依賴，轉向內需型經濟，以建立起更平衡與更持續的增長。同時中國還面臨迫使人民幣升值的強大國際壓力。
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