統計數據表明，日元升值並未起到糾正日本對外收支不平衡的作用。而相反，外貿收支順差則從“廣場協議”前占GDP的1.43%急劇上升到2006年GDP的6.19%。由此可見，匯率根本就不是美國貿易赤字的真正原因。
再看看中國的情況，2005年人民幣啟動匯改進程。2005～2008年，人民幣對美元匯率升值了21.1%，同期美國對華貿易逆差非但沒有下降，反而出現了擴大的態勢，年均增長21.6%，是歷史上增長最快的時期。據中國海關統計，1993年以後中國對美貿易一直是順差，2005～2008年中美貿易順差額年均增長12.4%。而2010年人民幣有效匯率升值3.86%，而經常項目順差占GDP比重擴大至5.2%，為歷史第二高位。2006年以來，人民幣對美元升值了大約20%，而美國赤字卻如磐石般依舊，這說明匯率升值與經常項目順差沒有必然聯繫。
債務型經濟才是造成美國貿易赤字的禍首
那麼，究竟什麼才是造成美國貿易赤字的真正原因呢？對於這個問題，許多學者，甚至包括美國的經濟學家和研究機構都曾做出過比較實事求是的研究。像美國國會研究中心（CRS）2007年就曾發表過一篇題為《美國貿易赤字：成因、結果和治療》的報告。在這份《報告》中就清楚地指出：“（美國）伴隨著經濟擴張的貿易赤字的擴大，不是因為國外的貿易壁壘，不是因為外國在美國傾銷，不是由於美國產品在世界市場上沒有競爭力，而是由於國內外的宏觀支出和儲蓄行為。在美國經濟中存在一種使支出高於同期產出的強大的趨勢，這種過度的需求由流入美國的外國貨物和服務滿足，從而導致美國的貿易赤字”。
總結來說，這份報告沒有將貿易赤字簡單的歸結於匯率，而認為美國經濟自身的結構性問題，特別是“過度的需求”才是其貿易赤字的根本根源。而報告也詳細闡述了這些“過度需求”主要包括支出高於產出，投資大於儲蓄等。筆者將之形象歸納為“債務太多”。
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