中評社台北4月15日電／旺報15日社評說，這幾天在美國舉行的布列頓森林會議中，美國西北大學史宗瀚教授針對大陸富人手中掌握過多的流動性資產現象提出警訊。萬一中國的實質報酬率持續低迷，對於中國的外匯儲備或是人民幣而言，資金外流的可能性，會成為一顆不定時炸彈。大陸一向認為，美國要求人民幣升值將危害貨幣穩定，但如果富人資金外流造成外匯儲備流失，人民幣貶值的後果將比升值更具殺傷力。因此大陸社會貧富懸殊現象，可能比美國“財政部”的壓力更可怕！
社評說，要避免大陸富人資金外流，短期而言，不但需要緊縮性政策壓制通膨，也需要維持人民幣升值的軌道，才能消除資金大量外流的誘因。長期而言，更可以借鏡台灣經驗，改造資本市場並廣開財富儲藏管道，才能化解大陸內部可能的貨幣威脅。
史宗翰分析，中國將近3兆美元的外匯儲備，正面臨3個潛在的威脅。一是實質存款利率及債券殖利率為負，二是藉由經常帳實施的資本管制漏洞百出，更危險的是財富過度集中。中國最富有的1%人口、約210萬個家庭、主要分布於沿海城市，他們很清楚國內外資產報酬率的差異，也有能力在重重管制下調度資金進出中國。
社評說，根據2010年11月的統計，大陸家庭部門資產總值約達10兆7千多億美元，其中存款約占4兆5千億，股票約2兆9千億，不動產總值不到2兆8千億。這些資產中約有40%至60%，是握在最富有的1%家庭的手上。招商銀行年報顯示，1.54%的存款戶，掌握了45%的存款總額，及三分之二的信託資產。中國改革基金會王小魯博士在《灰色收入與國民收入分配》報告中更指出，2008年中國境內的灰色收入約達1.4兆美元，占當年GDP之30%，而其中三分之二屬於最富的10%家庭所有！
以上的各種數字顯示，中國最富有的人們，擁有高比例的流動性資產，以及無法申報的龐大資金。以2010年之水準而言，包括現金、存款及股票在內的流動性資產，估計可達到5兆美元之譜。如果中國的通膨持續不已，透過資本管制的鬆綁或漏洞，大規模的資金外逃可以輕易耗盡中國的外匯儲備。因此，高度扭曲的財富分配，乍看之下是個內政問題，但是當富人資金外逃時，就會引爆國際金融災難。縱使中國有近3兆美元的外匯儲備，一旦開始流失，人民幣也可能像美元一樣長期看貶，其殺傷力遠勝於升值。如果人民幣回頭重貶，美國、歐盟及IMF等，會拿出2010年紓困歐元時的決心，挽救人民幣嗎？所謂“居高思危”，在人民幣看似無敵的今日，史教授的一番警語值得我們注意。
社評說，要避免史教授所擔心的災難發生，大陸一方面必須緊縮信用以壓抑需求性通膨，同時在市場中維持高檔的利率水準，才能確保基本面的安全。但是，以長期持有之流動性資產而言，在跨國的選擇當中，貨幣的價值儲藏功能更為重要。正如同索羅斯在布列頓森林會議中所言，就穩定外匯儲備的觀點而言，強勢人民幣是對抗通膨的首要武器！除此之外，中國在上調利率時，應該特別提高大額存款帳戶的利率，以有效確保高淨值存款戶的忠誠度。另外在金融體系結構上，中國應提升長期性資產的風險報酬，以降低流動性資產在資產組合中的比例，才能從根本上消弭資金外流的風險。這一方面，可以借鏡台灣經驗。
根據台灣“主計處”2008年的國富統計報告，家庭部門資產結構中，現金及存款等高流動性資產僅占總額之29%，遠低於大陸的42%。除了實物資產及有價證券分別占44%及14%之外，台灣家庭還分別有13%及15%的資金配置在保險以及其他金融資產上。正因為有這樣的偏長期性的資產結構，即使面對1996年台海飛彈危機，台灣的金融帳在前後3年間，每年也不過多流失了37億美金，不到當年度貿易出超額的一半！台灣長期以來對保險及信託商品的推動，以及稅負上的相關優惠配套措施，足為大陸師法。如果大陸能在現金、存款及股票外，增添20%的中長期資產，富人的流動性資產可望降低至3兆5千億美金，大大化解對外匯儲備的威脅。
社評說，就像新台幣一樣，人民幣的升值總是讓貨幣當局如臨大敵。但是，史教授的觀察提醒我們，如果中國富人資金大舉外流，人民幣反而會貶值，這對兩岸甚至東亞都是災難。大陸如果無法改變富人坐擁資金的現狀，就應該堅守高檔利率與強勢匯率，並且借重台灣在金融市場發展上的經驗，降低流動性資產在市場中之比例，才能有效化解可能的貨幣災難！ |
