對於中國貨幣政策效力的擔憂，成為外資投行相當流行的一個觀點。
6月13日，花旗集團新興市場經濟首席經濟學家David Lubin接受記者採訪時表示，他對新興市場通脹的擔心，一個主因是這些國家央行信用存在問題，貨幣政策往往存在雙重目標既抑制通脹還考慮匯率，即試圖反通脹的同時避免本幣走強過多。
“這樣一個雙重目標，使我們對新興市場央行反通脹能力產生了懷疑。”David表示。
索羅斯唱空
在保增長和防通脹雙重目標之下，中國的貨幣當局採取了宏觀審慎的政策，貨幣收緊主要依靠提高存款準備金率來實現，2010年10月以來，已連續近10次上調準備金率。
不過，隨著影子銀行體系的膨脹，央行上述政策的有效性正受到挑戰。5月16日，美銀美林報告稱，銀根收緊下，銀行表外業務巨量急速的增長，破壞了中國商業銀行看起來強壯的資本和撥備。
另一方面，不斷上調的銀根也讓民間拆借利率大幅飆升。3月以來，珠三角地區民間拆借折年利率高達100%已不鮮見。一位私募股權基金經理告訴記者，目前河南地區過橋資金的民間拆借月息已達10%（即年利率120%）。
一邊是面對高企的通脹，利率手段遲遲未出；一邊是不斷上調的準備金率，導致企業和銀行間流動性緊張。如此背景下，對過度緊縮和硬著陸的擔憂正在增長。不過，匯豐中國首席經濟學家屈宏斌認為，即便在沒有信貸調控的環境下，中小企業同樣面臨融資難的困境。他認為，現在開始放鬆政策為時過早。
唱空背後
讓法興銀行分析師迪倫堅持唱空中國的另一原因，是6月初媒體有關中國或將創設新機構處置地方政府高達2萬億－3萬億高風險債務的消息。
迪倫認為，這也許是中國經濟問題至今未得到廣泛關注的原因之一：政府花一大筆錢來解決一個經濟問題，然後問題解決了，一切繼續運轉。
不過，在社科院副院長李揚看來，中國的地方政府債務不會存在特別大問題，“一是，經濟增長率保持不下滑的話，地方政府債務問題就不會惡化；第二，即使情況不好，從國家層面也能掏出＂真金白銀＂，無需太悲觀。”
與地方債務同樣令人擔憂的，還有房地產調控所面臨的風險。
6月15日，標準普爾將中國房地產業的評級展望由穩定調降至負面，原因是信貸收緊及嚴厲的調控政策，都加劇了房市的低迷。
有人擔心房價或將大幅向下調整。在德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿看來，此種想法的假設是政府面對房地產領域的下行趨勢採取放任的態度。“過去十多個月，政府為控制房價採取了大量措施，一旦出現大風險，政府只鬆動大量緊縮政策中的幾個，就可以化解。”他分析。
而針對“房地產投資的大幅下降會導致經濟衰退”的擔憂，他也認為是站不住腳的，“畢竟今年保障性住房的建設投資會上升100%。這可以抵消相當一部分地產商投資的下降。”
事實上，國際投資者的每一次唱空中國的背後都有“不可告人”的目的，與唱空相配合的往往是大肆的“買空”或“賣空”。索羅斯常常唱空中國同時，“翻手為雲，覆手為雨”。
早在2010年11月，索羅斯便在香港設立對衝基金，進駐的主要原因是看好人民幣升值前景，他曾在多個場合對人民幣升值較慢表示“不滿”。
而人民幣的升值預期正日漸增強，繼4月外匯占款增加近3000億人民幣後，5月有望進一步增加。在高通脹和本幣被低估背景下，國際資本紛紛湧入國內換取資產升值與套匯的雙重收益。（來源：21世紀經濟報道） |
