現在就要得出結論似乎還為時過早。
在伯南克看來，美國經濟下半年增速將會加快。而除非這一判斷被證明是錯誤的，美聯儲都可能會“按兵不動”。
然而，伯南克必須準備一項“B計劃”——如果下半年經濟持續惡化、失業率持續攀升呢？僅僅是如果，這也可能將在本周的聽證會上問及。
美聯儲目前的“QE”（量化寬鬆）興趣並不高。部分原因是國會本身曾在QE2期間提出了大量質疑。更重要的是，如今的風險回報已經不再像QE2時候那樣有吸引力了，因為通脹正不斷正常化，而通脹預期也已攀升。
那麼，美聯儲的“B計劃”很可能是試圖通過下調短期利率預期讓收益率曲線變得更加平坦。這很大程度上可以通過措辭變化來進行：例如，將“更長時期”改為一段具體時期，就像伯南克在6月22日的新聞發布會上所做的那樣。
再回到“A計劃”：如果經濟復甦樂觀一如伯南克的預期，那麼美聯儲的“退出”途徑又會如何？
第一步：暫停到期抵押貸款證券（MBS）再投資。伯南克在4月的新聞發布會上表示，暫停將到期的MBS資金再投資於國債將很可能是美聯儲“退出”過程的第一步。而在6月30日QE2結束後，美聯儲很可能會靜待幾個月再跨出這一步。
第二步：流動性釋放操作。美聯儲可以使用反向回購、定期存款、可能的話恢復“補充融資計劃”（Supplemental Financing Program）（前提是美國上調債務上限）一系列政策組合來完成將金融系統中流動性逐漸釋放出去的目的。
第三步：結束“更長時期”的措辭。美聯儲此前已經暗示，將低利率維持“更長時期”意味著6～9個月。美聯儲可能會在必要時候（如今年年末）放棄這種說法。
第四步：加息。對於這一步的具體時機，不少分析機構仍有爭議。目前的普遍預期是2012年第三季度，也有經濟學家認為會在2013年初。
第五步：資產出售。開始直接出售資產將會和第一次加息的時間點相差無幾。美聯儲已經暗示過，回到危機前的資產組合規模和結構大約需要5年時間。這意味著他們可能會以每個月出售100億美元的速度進行。
無論是“A計劃”還是“B計劃”，伯南克的下半年幾乎都將如坐針氈。 |
