消費是美國經濟的主題，占到其國內生產總值的2/3以上。次貸危機導致美國家庭的財富大幅縮水，至今房價依然在下跌。在此背景下，消費獲得顯著增長是不可能的。
貨幣政策無助於解決美國的經濟增長問題，這在日本的經驗中已經相當明顯。1991年日本房地產泡沫破滅以後開始大幅降息，並把利率水平一直保持很低，1996-2010年一年期存款利率平均只有0.3。而且，日本還發明了一個現在的熱門詞匯：量化寬鬆。結果卻是日本經歷了一個，然後是另一個“失落的十年”。
日本的寬鬆貨幣政策，沒有能夠挽救日本經濟，卻產生常常被人忽視的副作用：套息交易，也就是低息借入日元，投資於高收益貨幣的投資產品。挾上世紀90年代以來全球資本市場開放的東風，套息交易把寬鬆的日元散布到全世界。
歷史驚人的相似，20年後美國經濟同樣因為地產泡沫陷入低迷，也同樣採取一樣極度寬鬆的貨幣政策。不同的是，美國經濟比日本經濟大得多，美國的資本洪水遠大於日本，今天的全球資本市場更加開放，結果只能是兩個，要麼美國的資本洪水衝垮全世界的資本市場，要麼大家都把資本市場的大門關起來。筆者大膽猜測，全球經濟金融一體化的進程，或許要走一段彎路。當然，這不是我們希望看到的。 |
