中評社北京12月29日電／2011年9月中旬以來，香港離岸市場人民幣（CNH）一改之前單向升值趨勢，開始出現了一輪貶值走勢。相比之下，在岸市場人民幣匯率（CNY）調整相對滯後。從11月30日開始，在岸市場人民幣匯率相對中間價出現了第一個跌停。之後，連續12個跌停。但是，人民幣匯率的中間價卻延續著小幅升值的趨勢。
金融時報刊登復旦大學金融研究院副院長、國際金融繫系主任劉紅忠的分析文章稱，人民幣近期的走軟，既有國際的因素，也有國內的因素。在國際因素中，當前美元本位的國際貨幣體系下，歐洲主權債務危機的久拖不決，令美元指數必然走強；在國內因素中，受危機沖擊，中國經常項目順差收窄，加之應對通貨膨脹和改變經濟增長方式採取的宏觀調控政策，中國今年的經濟增長(季度數據)持續走低；與此同時，政府融資平台、房地產調控等問題，進而對中國政府償債能力和中國銀行體系不良貸款乃至人口紅利喪失的等等擔憂，引發了對中國未來經濟前景的悲觀情緒，甚至唱衰。
這些已有許多的討論，下麵僅從外匯市場參與者的交易策略角度，作一些歸納和補充。
人民幣外匯市場包含在岸和離岸兩個市場，分別作用，形成了人民幣對美元匯率。匯率的變化是外匯市場供求關係的反映。基於外匯市場的交易機制，參與者的交易策略和交易行為最終表現為外匯市場的供求，進而影響匯率的變化。另一方面，匯率及其預期的變化，也會影響交易策略。
在討論參與者交易策略與人民幣匯率的關係之前，需要簡要說明相關政策的演變，這也是外匯市場廣義交易機制的重要組成部分：從結匯制度來看，中國1994年起對進出口企業的外匯收支開始實施強制結售匯，之後採取限額結售匯，2007年開始實行意願結售匯，所以國際收支與外匯收支存在非線性的關係。
其次，從跨境貿易來看，中國2009年開始進行人民幣跨境貿易結算試點，2010年擴大試點範圍，2011年全國範圍鋪開。據統計，截止2011年11月，中國銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算超過2萬億元。但相比中國的進出口總量，人民幣跨境貿易結算所占的比例仍然較小。換言之，中國貿易收支的主體仍然以美元等外匯計價並結算。
最後，從中國國際收支而言，相比資本與金融賬戶，經常賬戶居主導的地位。數據顯示，2001年1月以來，中國經常賬戶下企業持續地將美元賣給銀行，而資本與金融賬戶下絕大部分月份同樣表現為企業的美元凈賣出。
因此，圍繞經常賬戶，筆者對人民幣跨境貿易結算之後尤其是今年的人民幣匯率的短期波動略作討論。
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