擺脫過度負債的必要性已引發了去杠杆周期——家庭總負債與總收入之比已從2007年的泡沫峰值134%下降至近九年低點114%，在五年中前所未有地跌去了20個百分點。而令當前這輪周期有別於我們以往所見任何周期的是其對財富的毀滅效應。美聯儲近期公布，2010年美國家庭資產淨值中位數較2007年顯著下滑了39%。這是一個令人深感沮喪的數據。而經濟研究領域卻極不光彩地將其徹底忽略：經濟危機的影響，或稱其為傷疤，在很長一段時間裡仍將存在。
此次財富縮水的影響等同於一場里氏7級或8級地震。正如地震之後通常伴有餘震一樣，財富縮水的餘震效應正是近三年來衰退過後的復甦階段美國面臨的最大障礙。
家庭資產淨值大幅縮水的影響需要一段時間才能完全顯現。不過縱然存在一定時滯，消費者支出模式已經發生了深刻的改變，節儉成為了經久不衰的消費新風尚。
嬰兒潮的一代人裡，年齡在65歲以上者日漸增多。作為身處此輪財富縮水“震中”的群體，目前他們仍在忙於重新計算自己能於何時退休，而在危機前的市場泡沫期他們曾認為自己可以立即享受退休生活。他們還降低了對退休後生活水平的預期。
因此，餘震期即是美國當下所處的經濟階段，並且未來很多年美國都將陷在該階段停滯不前。這意味著消費者行為以及消費模式將發生深刻而持久的變化。這種變化可能產生巨大的通貨緊縮效應，並在很長一段時間內將公開資本市場上的利率、債券收益率以及預期回報率壓制在一個超低水平。
我依然認為，在長期國債收益率回到二十世紀四十年代早期的低點2%以前，美國國債市場漫長的牛市不會真正完結。因此長期國債仍有高達65個基點的上升空間。在國債收益率降至低點時，非美國國債的債券品種將成為獲取超額收益的有吸引力的投資標的。這還意味著在股票市場上分紅概念仍將流行。
住房與信貸市場泡沫破滅對美國家庭造成的傷痕目前仍未愈合。家庭平均資產淨值較五年前仍低15%，或10萬美元。而超低利率環境則對將資金存入銀行或投進貨幣市場基金的個人不利。嬰兒潮一代的年齡中值處於55歲接近56歲的水平，未來他們退休後的生活前景一片暗淡。
當前的潮流是第二職業、DIY、零售商的自有品牌、一美元商店、自己保養現有汽車、縮小住房面積需求以及“宅在家裡”。節儉之風將繼續大行其道。嬰兒潮一代的自戀期現已結束，但還是讓我們想想好的方面吧：我遇見過的佛教徒都是既平靜又快樂的。
戴維.羅森伯格是Gluskin Sheff的首席經濟學家兼策略師 |
