如果日元貶值對整體經濟的拉動有限，日本的量化寬鬆政策本意並非發動貨幣戰爭，那麼它真正的用意是什麼？回答這些問題前，我們先介紹下什麼是量化寬鬆，其目的是什麼。正常情況下，美聯儲和日本銀行等中央銀行通過調節短期利率控制通貨膨脹率，維持經濟穩定。比如經濟過熱時，通貨膨脹上升，中央銀行會隨之提高短期利率，這引起購房貸款和投資貸款等長期利率上升。而這又會降低家庭消費和企業投資，減少市場需求，放緩經濟。需求降低緩解了價格上漲的通貨膨脹壓力。反之，如果經濟疲軟時，中央銀行就降低短期利率刺激經濟增長。
但如果短期利率已降到零，經濟仍然惡化、通脹繼續下行怎麼辦？中央銀行不能把短期利率降到零以下，因為大家寧可把錢放家里，也不會存錢後再給銀行交錢。這時傳統貨幣政策就失效了。這正是日本過去一二十年面臨的問題。
量化寬鬆可以幫助日本走出這種困境。傳統貨幣政策通過調節短期利率影響長期利率。當短期利率降低為零後，中央銀行可以通過量化寬鬆政策直接影響長期利率，達到傳統貨幣政策的效果。量化寬鬆時，中央銀行購買政府長期債券，會引起政府長期債券價格上升，其對應的政府長期債券利率下降，這又會傳遞到住房貸款、投資貸款等其他長期貸款利率，刺激居民消費和企業投資。消費和投資需求增長進一步推動價格上漲，結束目前日本通貨緊縮的問題。
從歷史經驗看，量化寬鬆政策可以解決通貨緊縮。2010年美聯儲推出第二輪量化寬鬆政策(Q E2)正是擔心美國經濟進入和日本類似的通貨緊縮狀態。當時美國的通脹在0到0.5%之間，如果經濟繼續放緩，非常有可能重蹈日本覆轍。在美聯儲推出Q E2之後，美國經濟復甦，通脹開始走出0區間。而日本在上世紀90年代也曾推出量化寬鬆政策，而且也取得明顯效果。但由於擔心政府債務問題，日本過早退出量化寬鬆，同時1997年的東南亞金融危機也給日本經濟造成負面打擊，日本被重新推回通貨緊縮的陷阱。
因此從貨幣政策的邏輯上，日本的量化寬鬆政策非常合理。可以說世界上沒有其他哪個國家比日本更有理由進行量化寬鬆了。不少人簡單把日本目前的政策描述成貨幣戰爭，反映了對非傳統貨幣政策的不了解。
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