如果日本的量化寬鬆政策不是貨幣戰爭，如何理解最近日元的跳水式貶值？首先，日元本輪跳水之前，在2008年經歷了直升機式的升值，幾個月內大漲了30%。即使目前日元貶值後，日元指數仍然略高於全球金融危機前的水平。因此日元目前的貶值更多反映的是日元回歸到正常經濟狀態下的價值。
其次，包括日元在內的匯率走勢，除了受貨幣政策影響外，還受其他很多因素影響，比如對未來經濟的預期，國際資本流動等。貨幣戰爭一詞最早被媒體爆炒是在美聯儲推出Q E2後的2010年底。當時大量國際資金湧入巴西，造成通脹上升，貨幣升值。由於和Q E2時間上的巧合，巴西財長指責美國通過量化寬鬆政策進行貨幣戰爭，引起媒體轟動。
回頭再看，這種指責並不恰當。2010年進入巴西的資金主要是受巴西強勁的經濟增長吸引。當時美國、歐洲等老牌發達國家經濟增長乏力，但巴西、中國、印度等新興國家在貨幣和財政政策刺激下，一枝獨秀。這些國家中，巴西又是國際資本流動控制最少的，國際資金自然往巴西去，即使美聯儲不採取量化寬鬆政策也是一樣。2011年之後，巴西的貨幣和財政刺激政策的效果逐漸退去，副作用表現出來。此時雖然美國的量化寬鬆政策仍在繼續執行，但隨著巴西經濟走弱，國際資金迅速離開巴西，巴西貨幣大幅貶值。因此匯率變化更多是受一個國家經濟增長預期的影響，不應該簡單和其他國家是否進行量化寬鬆等貨幣政策掛。
日元在2008年後被當成避險貨幣，狂漲了30%多之後，目前國際經濟形勢趨於穩定，尤其是美國經濟在去年年底開始出現加速復甦跡象，削弱了日元避險的功能。因此目前日元的貶值是在消除避險功能後正常價值的回歸。當然，由於日本推出史無前例的重量級量化寬鬆，增加了日本經濟未來的不確定性，也是造成日元貶值的一個因素，但不應該簡單把日本的量化寬鬆政策解讀為貨幣戰爭。 |
