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| 美聯儲不退市考驗中國央行 |
中評社香港9月24日電／英國《金融時報》9月24日載文《美聯儲不退市加大中國政策難度》，摘要如下：
從今年5月伯南克表明幾個月後會開始退出量化寬鬆（QE）以來，美聯儲一直在為QE退出而蓄勢，這使得市場對於9月美聯儲貨幣會議啟動縮減購債計劃早有充分預期——早前亞洲金融市場動蕩、美元大漲、美國國債收益率上升都反映了這樣的判斷。然而，出人意料的是，上周議息會議，一向政策透明的美聯儲並未按常規出牌，反而宣布維持每月850億美元的購債規模不變。
一時間，全球商品市場劇烈震蕩，美元下跌，各種大宗商品、非美貨幣和股市大漲，特別是曾受重創的新興市場經濟體反應最為積極。全球股市大漲反映了投資者仍希望享受資本盛宴以及對非常規貨幣政策的依賴。
儘管如此，筆者看來，美聯儲延遲退出QE未必是個好事情。主要基於以下幾點考慮：
首先，QE延遲退出反映了美國經濟復甦力度減弱的事實。9月美國密歇根消費者信心指數初值降至4月以來的最低水平；就業方面，雖然失業率數據大幅下降，但原因之一在於大量工人離開了勞動力大軍，也未必值得慶幸。而上周美聯儲亦下調了對經濟增長預期，包括對今年經濟增長預期調低到2.0%-2.3%，對明年的預期調低到2.9%-3.1%，反映了美聯儲的擔憂情緒。
其次，市場預期落空反應了貨幣政策信號的混亂，從某種意義來講，對預期的落空恐怕會加劇未來金融市場動蕩。一直以來，美聯儲都以政策透明、積極引導市場預期而聞名。自今年5月以來，美聯儲就QE退出已通過各種渠道發出了連貫和持續的信號，可以說與市場溝通充分。但如今其暫時延緩不僅信號混亂，也使得聯儲的市場溝通受到質疑，為未來引導市場預期增加難度。
再有，非常規貨幣政策拖得越久，意味著越大的資產泡沫風險。金融危機爆發後的這五年裡，美國之所以率先實現全球復甦主要得益於其不遺餘力的推行量化放鬆，用印錢換時間。實際上，美國改革方面的推動確實有限，包括主要依靠房地產，貿易赤字依舊，過度依賴私人消費的狀況沒有改革，再工業化戰略實施也不理想，稅收、醫療改革方面的進展也小於預期等等。而美聯儲資產負債表不斷擴充之下，資產價格上漲，雖然加大了財富效應，有利於提振消費，但貨幣吹起來的泡沫，加大收入差距，為以後孕育著更大風險。 |
