“債券市場對於企業的財務數據和資金使用目的的透明度要求比較高，因此通過發行債券將地方債務最缺乏透明性的部分陽光化，尤其是當前有些平台公司持續發行的一些高利短融工具其實是最缺乏數據透明度的，而且也最容易在財務上進行操作，不利於監管機構掌握真實數據。”一名評級機構分析師告訴記者。
記者採訪的市場人士幾乎都不能說出“高利短融”的大緻規模，“這個領域基本上是灰暗的，包括一些高利貸或者是違規發行的理財產品、私募債還有信托等，但很多類似於龐氏的結構，就是持續滾動高息發行，很難確定一個時間節點上的數據，而且本身也具有隱蔽和一事一例的性質。”一位專門研究城投債的分析人士對記者稱。
2014年為償債高峰期
“2014年是企業債券償債高峰，預計將有1000億元城投債券到期兌付。我們正在進行企業債券風險的摸底排查，要求投融資平台公司按照約定落實償債資金來源，切實防範投融資平台公司違約風險、財政風險和金融風險。”發改委有關人士表示。
與此同時，機構統計數據顯示有更多城投債將在今年到期。中信建設證券研報顯示，截至2013年12月5日，存量城投債餘額在22798億元，兌付期限一直延續到2028年。按照到期時間推算，存量城投債本金償還集中在2014年～2020年，其中2014年是第一個小高峰，償還本金金額達到2647億元。
審計署上月底發布的《全國政府性債務審計結果》顯示，2014年到期需償還的政府負有償還責任的債務，占地方政府性債務餘額的21.89%，達23826.39萬億元。2015年～2016年地方債務到期比重則分別為17.06%和11.58%，未來三年需償還近一半，償債壓力不可謂不大。
廣發證券就此認為，銀行借款來源方面已經三令五申嚴控，“借新還舊”依舊是地方政府主要的償債資金來源，而且發改委也明確表態允許平台公司發行適度規模的新債，募集資金用於“借新還舊”和未完工的項目建設，城投債無疑將承壓。
南京銀行發布的研報則認為，2014年到期的城投債中接近90%為省及省會（單列市）城投，整體信用資質相對較好，所以對今年城投債市場爆發係統性風險無需過度擔憂；但另一方面，目前青海省的債券餘額已經超過其2012年的財政收入，財政收入超過債券餘額1000億元以上的僅有廣東、上海、浙江、江蘇等8個省或直轄市，地方政府能否擺脫剛性兌付將是今年城投債市場的變數之一。
與此同時，對於市政債能否取代城投債，也引發市場關注。目前我國地方政府債券仍主要以中央代發為主，局部地區允許自主發債。關於地方政府債券是否應該放開，此前一直在學界存在爭論。已通過二審稿的《預算法》修正案未對此前規定的除非國務院授權，地方不得自主發債的條款進行修改。
不過，自十八屆三中全會後，關於賦予地方一定舉債權的呼聲越來越高，並有財稅學者表示，放開是一定的。中國社科院財經戰略研究院研究員楊志勇就認為，更需要討論的是發債權限，及舉債規模的決定機制。
（来源：第一财经日报） |
