貨幣投放的這種波動背後既有債務置換的原因，也有央行根據實際需要主動調整的結果，但波動給市場帶來了預期的不穩定性。
第五，脫歐黑天鵝事件引發的一系列不確定因素尚待驗證。
脫歐公投讓歐洲乃至全球的經濟復甦面臨新的考驗和風險，再加各國之間政策有待協調，因此，短時間內，外需局面很難有所改善。
三、下半年政策預判
7月8日，國家主席習近平在北京召開的經濟形勢專家座談會上說：“經濟發展長期向好的基本面沒有變，經濟韌性好、潛力足、回旋餘地大的基本特征沒有變，經濟持續增長的良好支撐基礎和條件沒有變，經濟結構調整優化的前進態勢沒有變。從經濟運行看，要堅定不移推進供給側結構性改革，培育新的經濟結構，強化新的發展動力。”
7月11日，國務院總理李克強在其經濟形勢座談會上坦言，當前世界經濟和全球市場需求仍然低迷，國際環境中新的不確定因素仍在增加，後續影響難以預料。國內地區和行業走勢分化，深層次矛盾的解決還要一個過程和付出很大努力，下行壓力還在持續，多重自然災害也給經濟運行和群眾生活帶來較大影響。
李克強表示，從目前情況來看，要穩定政策取向，注重預調微調、相機調控，保持經濟運行在合理區間。同時，要持續推動中國經濟轉型升級，以推進供給側結構性改革為主線，著力深化簡政放權、放管結合、優化服務改革。
根據高層釋放的信號，以及二季度和上半年的經濟運行態勢，可以粗略判斷下半年經濟運行走勢和政策操作如下：
1）全球市場需求疲弱制約經濟增長，或許繼續會給中國資本市場和外匯市場帶來不確定性；資本外流壓力依然較大。
2）隨著人民幣正式加入SDR，匯率彈性有望增強。
3）去產能進程可能加重經濟下行壓力，反之還將進一步導致債務違約案例上升、銀行不良率上升。
4）夏糧產量情況和南方雨災可能導致部分農產品價格上漲，甚至會成為資本炒作新題材，從而影響CPI和居民生活。
5）投資下滑局面短期內難以得到有效改觀，民間投資更是難上加難，這將會進一步拖累下半年經濟的企穩。
6）房地產繼續去庫存，一二三線城市繼續分化。房地產市場持續復甦乏力。
7）貨幣投放趨於穩定，貨幣政策整體寬鬆但趨於穩健，民間資本會成為貨幣政策支持點，但市場實際操作有待檢驗。同時，考慮到穩增長的需求，財政政策仍將繼續發力。
8）去庫存、補短板等“三去一降一補”的供給側結構性改革繼續堅定推進，行業企業陣痛和區域分化格局將進一步延續。 |
