寶能的金錢遊戲
一個在2014年淨利潤不過3億元的公司，如何以400億元的資金，撬動了市值已高達2699億元的萬科？
據《經濟參考報》記者統計，截至目前，寶能系前後16次舉牌所獲得的25%股份，其代價是超過400億元的資金。
Wind數據顯示，2015年7月10日，寶能系旗下前海人壽首次以15.47元均價加倉萬科，取得1.22億股，耗資18.95億元，持股占比首達5%。隨後，7月22日，前海人壽再次加倉。7月24日，寶能系旗下钜盛華繼前海之後開啟舉牌之旅：以15.61元均價加倉2.75億股，耗資42.99億元，單方持股比例達5%。寶能系持股第一階段暫時結束，耗資約80億元。
2015年8月25日，钜盛華明確宣布將與前海人壽達成一致行動人，開啟第二階段舉牌。寶能系自24日起以13.21元、13.16元、12.87元均價分別連續3天購入2.2億股、1.94億股、1.15億股，耗資達69.49億元，持股占比14%。
在沉寂3個月後，2015年12月，寶能第三次開啟瘋狂舉牌之路。12月1日到4日，寶能以15.58元、17.84元、18.59元增持5.48億股，持股比例上升至20.01%，耗資96億元，首度坐穩第一大股東之位。這也意味著，加上萬科A股複盤後的舉牌，寶能系在一年內，僅舉牌萬科耗資便超過350億元，同時因股價下跌，寶能再度追加保證金，其動用的資金已近400億元。
萬科發布的一份公告顯示，寶能資金來源涉及9個資產管理計劃，杠杆率高達4.19倍。同時，截至2016年7月12日，寶能已將全部持股進行質押。值得注意的是，對於寶能來說，萬科股價已全部低於其增持的9個資管計劃最高成本價，個別虧損最嚴重的，淨值已經逼近其0.8的平倉線。
按萬科公告所述，9個資管計劃利率區間為6.5%至7.2%，寶能購入萬科A股股票的均價為18.89元／股，持倉成本約為19.83元。而截至7月28日，9個高杠杆的資管計劃已有6個出現浮虧，一個接近平倉線。
萬科認為，寶能系每增持一筆萬科股票，9個資管計劃持有的萬科A股均需相應延長鎖定12個月。9個資管計劃可能會面臨到期後，萬科股票仍處於鎖定期，無法出售變現的巨大風險。此外，鑒於股權之爭，多家投行已下調萬科A股的目標價。如果萬科A股股價達到各個資管計劃的預警線和平倉線，在萬科A股處於鎖定無法出售的情況下，資產管理人難以實現強制減倉、平倉止損，優先級理財資金份額持有人將蒙受重大風險。
萬寶各退一步 華潤笑到最後？
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