正如行業人士介紹，鐵合金市場的供需環節簡單，大型鋼廠直接採購，中間不存在貿易環節，鋼廠每月月底要對下個月的原料進行招標詢價，這就是所謂的“一錘子買賣”。
正是基於上述供銷模式，鐵合金生產企業有鋼廠客戶來保證經營活動，但其也得接受鋼廠的承兌付款方式，鋼廠以招標的形式確定下一月的採購價格，並握有主動權。然而，2014年11月開始，隨著鐵合金價格的下行，鋼廠的主動定價轉變為被動跟隨市場調價。近期，錳矽價格的上漲使鋼廠在尋貨過程中更加主動。
面對資金實力和規模上都具有明顯優勢的鋼廠，鐵合金企業缺乏話語權。當前的定價模式仍然是大型鋼廠在月初確定月度採購價格和訂單量，並且訂單的資金回付需要2—3個月。
“鐵合金企業陷入資金緊張、議價能力薄弱的困境。但是，可以預見，隨著行業集中度的提高，大型龍頭企業實力不斷增強，在產業鏈中的話語權也將進一步提高。”謝栩說。
規避風險有工具，期貨和期權供選擇
鐵合金期貨上市將近兩年，鐵合金企業對期貨的認知度提升，參與意向也隨之增強。不過，相比其他期貨品種，矽鐵和錳矽期貨的參與度有待提高。
鐵合金價格的大漲大跌，給企業的生產和經營帶來了挑戰，企業的風險管理成為不可忽視的一環。如何應用衍生品工具規避經營風險，成為企業實現保值增值的當務之急。
期貨日報記者從企業人士處得知，企業參與期貨的主要障礙是鐵合金定價尚未完全市場化。鋼廠制定月度採購價格決定了鐵合金企業參與套期保值存在障礙。定價模式的改變是一個緩慢的過程，隨著鐵合金行業的洗牌，龍頭企業做大做強，定價權自然會增強。同時，鐵合金企業可以和鋼廠加強合作，採用點價模式，實現共贏。
謝栩認為，企業對期貨的認識不深刻是不參與的主要原因。多數企業的領導對期貨的認識不全面也不專業，其並沒有認識到期貨的多元化可以滲透到經營的方方面面。
眾所周知，利用期貨進行套期保值是企業風險管理的一種手段，但在實際的生產和銷售過程中，標準化的套期保值往往不如意。鐵合金企業定價權弱、資金緊張、對風險管理認識不足、沒有建立套期保值的團隊和相應的制度措施，傳統的套期保值在鐵合金企業推行比較困難。這個時候，企業可借助期貨公司風險管理公司進行場外期權的個性化產品定制，場外期權可以成為鐵合金企業做好風險管理的有益探索和嘗試。
新湖期貨太原營業部總經理陳志舉了例子：一家鐵合金企業錳矽，年產能在36萬噸，月均產能在3萬噸，期貨價格為7000元／噸，企業按一個月的量來做套期保值，投入的保證金約為2100萬元，而利用場外期權，只需投入合約價值的2%（具體視價格的波動率來定）。也就是說，企業買一個看跌期權，只需投入420萬元。相比單純的商品期貨，企業可節省1680萬元的資金，這部分資金可用於生產經營，也可用作現金管理（存銀行、購買貨幣基金、購買債券等）。利用場外期權既做好了風險管理，鎖定了價格下跌風險，又節約了資金成本，提高了風險管理的效率。當期貨價格在行權期內跌至6000元／噸，企業可行權，行權盈虧＝（7000－6000）×30000－420000＝2958（萬元）。這樣算來，鐵合金企業通過場外期權，用較少的資金實現了7倍的盈利，大大提高了風險管理的效率。當期貨價格在行權期內超過7000元／噸，行權到期，企業可放棄行權，虧損幅度有限，不會出現套期保值需要追加保證金的情況。
“以上案例，企業買入一個看跌期權，實現了風險管理的功能，在虧損有限的情況下放大了盈利空間，解決了企業在生產經營過程中價格波動帶來的風險問題，為企業保值增值創造了可能。”陳志說。
事實上，鐵合金企業參與場外期權也要根據企業的實際情況來定，量力而行，參與前期要與風險管理公司進行充分討論和交流，選擇適合企業的場外期權產品，把握好行權時機。
“鐵合金行業具有自己的循環周期，在這一輪的行業洗牌過程中，期貨的風險管理作用被市場廣泛認可和接受，更多的企業將參與其中，進而實現穩定生產經營的目的。”李娟說。
（來源：期貨日報） |
