中評社北京2月3日電／今年通脹從隱憂正逐漸成為現實風險。2016年12月 CPI同比上漲2.1%，比11月略有回落，但12月 PPI上衝至5.5%，創下5年來新高。展望未來，考慮到1月春節因素，以及PPI去年上半年較低的基數效應，1月通脹數據會繼續大幅上行。出於防範金融風險、引導資金回歸實體經濟的考慮，去年底 中央經濟工作會議首次提及貨幣政策穩健中性，意味著今年貨幣政策會比去年有所收緊。而2017年通脹風險將加劇貨幣政策收緊力度並對經濟增 長和 資本市場造成重大影響。
縱觀2016年全年，人民幣貸款增加12.65萬億，其中超過一半的 新增貸款流向居民。2016年居民新增貸款6.33萬億，同比增長63.6%，為統計以來的最高增速。相對而言，企業新增貸款比例首次在半數以下，為6.1萬億元，同比減少17.3%，為2010年以來最大降幅。
居民貸款的高速增長與企業部門的貸款需求疲軟形成對比，考慮到居民貸款主要體現在按揭貸款，與去年一、二線城市快速上漲的房價相互驗證，決策層擔憂當下經濟“脫實入虛”。進而在去年年底的 中央經濟工作會議上，提出了加大對於防範金融風險，更加倚重實體經濟的表述。例如，明確提到“房子是用來住的、不是用來炒的”，意味著抑制資產泡沫的配套舉措會有所增強；強調“把降低企業杠杆率作為重中之重”。在此背景下，2017年貨幣政策會比2016年有所收緊也在情理之中。
當然，除了資產價格上漲以外，國內通脹壓力的增加以及海外美聯儲鷹派加息的啟動等，都是限制貨幣政策空間的原因。而從操作層面來看，自2016年四季度以來，貨幣政策收緊的態勢已經顯現，包括債市去杠杆、央行進一步完善對商業 銀行 的MPA考核，尤其是同業存款賬戶的清理和將表外理財產品納入表內監管、以及對居民房貸政策要求提高等，都是佐證。
去年有關通脹的討論並非熱點，畢竟在數月之前，PPI仍處於長達四年多的通縮區間，但近來通脹數據，特別是PPI大幅上漲增加了市場對於今年通脹的擔憂。仔細研讀12月份的數據，有如下幾個特點：
第一，12月CPI同比增速的回落，主要受到暖冬效應下蔬菜價格漲幅縮小的影響，1月春節到來，季節性因素會導致食品價格上升。12月食品價格同比增速從11月的4%回落至2.4%，其中，蔬菜價格同比增速更是從11月的15.8%驟降至2.6%，暖冬效應和低基數效應為主要原因。但考慮到1月恰逢春節，季節性因素或將推動春節食品價格反彈。
第二，CPI中汽車燃料價格和服務業價格上漲顯著。12月非食品價格同比上漲2%，為5年來最快增速，其中，汽車燃料價格同比上升10.6%，增速曲線保持陡峭上揚，其背景是11月30日OPEC達成減產協議後國際 油價跳漲，發改委12月連續三次上調 成品油價格，汽油和柴油價格分別環比上漲11.1%和12.6%。
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