第三，PPI上行主要源於上游原材料價格的大幅上漲。具體來看，76%的PPI上漲由以下五大行業貢獻：黑色金屬冶煉和壓延加工（同比增長35%），煤炭開採和洗選（同比增長34%），石油及天然氣開採（同比增長19.7%）， 有色金屬 冶煉和壓延加工（同比增長17.1%），以及石油加工（同比增長16.6%）.
第四，CPI和PPI的偏差達到2010年6月以來最大。其實，以往PPI與CPI也曾多次出現趨勢性背離，但考慮到PPI是下游生產資料的價格，傳導到上游CPI消費品價格需要時間，如果PPI持續 高通 脹，未來也有對CPI的傳導壓力。
此外，考慮到今年春節提前至1月、低基數效應以及國際 大宗商品 價格持續走高的背景下，預計1月通脹會大幅攀升至2.8%，而低基數效應對通脹的影響在一季度最為顯著。展望全年，伴隨著輸入性通脹壓力的提升，前期 房地產 價格過高對房租的傳導逐步顯現，勞動力成本上升，以及結構性改革推動服務業價格上漲等，預計2017年通脹會高於2016年，全年CPI或超過2.5%。
從這個角度來看，今年通脹反彈或制約貨幣政策空間，使得寬鬆政策轉向中性，這與防範金融風險以及美聯儲加息的背景是一致的。需要警惕的是，今年通脹是否會導致貨幣政策過度緊縮？在今年去杠杆任務加大之下，為防止金融市場系統性風險擴大，也需要整體流動性環境平穩而非過度緊縮。
（來源：中國證券報） |
