中評社北京9月25日電／2017年全國金融工作會議特別指出，要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。中小股份轉讓系統（新三板）是坐落在北京金融街、服務創新創業型中小企業的融資平台，是中國多層次資本市場的重要組成部分。
當前，新三板存在戰略定位不准、改革配套措施不到位、流動性不足、估值功能缺失等問題。新三板雖然已經明確了“全國性證券交易場所”的定位，並且投資者和掛牌企業往往把新三板視為中國版的“納斯達克”，但是新三板市場在投資人結構、市場交易制度等方面與納斯達克存在較大差距。在新三板功能定位上忽視了市場微觀結構中投資退出功能的滿足，由此帶來的投資功能缺位問題日益嚴重。同時，新三板在投資者准入限制制度、交易制度、分層制度、做市商制度等方面沒有起到對我國經濟穩增長、調結構、促轉型、強創新應有的支撐作用。
有鑒於此，建議在雄安新區規劃即將審議通過時，綜合考慮：
第一、將新三板從北京金融街遷址雄安新區。首先，將新三板遷址雄安新區是建設國家戰略版圖的功能需要。比較深圳特區的深交所、上海浦東新區的上交所，雄安新區的建設與發展同樣需要一個全國性證券交易場所完善其資本市場功能，通過金融支持促進京津冀協同經濟發展，而新三板正符合這一要求。其次，將新三板遷入雄安新區符合雄安新區承接北京非首都功能疏解的戰略規劃，也有助於加快京津冀區域的金融基礎設施軟環境建設。最後，新三板遷入雄安新區後，在全國範圍內將形成三大國家級新區各有一家證券交易所的良性競爭的市場局面，在滬市、深市的版圖上加上你“安市”，有助於推動註冊制等深化資本市場改革進程。
第二、加快推進新三板全面改革。這是當前條件下實施資本市場改革最迫切、最可行、成本最小的突破口，對完善多層次資本市場體系、助力中小企業發展，加快經濟轉型升級具有重要意義。
一是將新三板再分層並升格為交易所。在目前場內資金量有限，交易仍不活躍的情況下，可基於創新層劃分出一個“精選層”， 使之與創新層、基礎層一同構成新三板多層次的市場體系，實現差異化，最大程度地降低風險，提高股權分散度。
二是降低投資者門檻引入機構投資者。在不同層次之間根據風險調整投資者准入標準，基礎層企業水平參差不齊，宜繼續堅持500萬的投資門檻。將創新層目前500萬金融資產的要求降低到200萬，精選層要求降低到50萬。
三是深化相關配套制度改革。在交易制度方面，對精選層企業實施“競價＋做市”的混合交易模式。在做市商制度方面，應當引入私募基金做市與現有做市券商形成競爭，減少做市商“壟斷”地位對做市市場價格的扭曲，逐步將做市商的範圍逐步放開到公募基金、保險資金、社保基金等機構投資者。在層級流動方面，執行嚴格的降層、退市制度。在再融資制度方面，適當放寬再融資審批限制。在風險防範措施方面，嚴格執行投資者適當性管理，保證改革後的新三板仍以機構投資者為主。首批入選精選層的企業從目前創新層遴選，數目控制在100家左右，試點一年後可以完全開放精選層准入，以後實施嚴格的層級流動制度。
第三、統籌協調滬深市場和新三板的關係，守住不發生系統性風險的底線。滬深市場和新三板在發展中不可避免地存在一定競爭，目前也存在大量新三板企業申請IPO，新三板改革後可能會對這些企業行為產生一定影響，甚至可能引起資本市場波動。證券監管部門應當統籌協調各市場之間的關係，促進相關市場各展其長、各得其所，確保國內資本市場穩中有進、總體向好。
（作者系全國政協委員、瑞華會計師事務所管理合夥人 張連起）
（來源：中國經濟網） |
