華泰金融研究認為，兩因素叠加致使表外融資萎縮。信用債違約使債券融資縮量，5月下降434億元，而股票融資新增438億元，二者加總直接融資新增僅4億元。對實體發放的本外幣貸款表現相對穩定，當月新增1.12萬億元，同比僅少增509億元。此外，Ml和M2剪刀差擴大，企業存款增長偏慢。
按照華泰金融研究的分析，5月資管新規細則沒有發布，表外融資就已經大幅拉低社會融資增量。在細則推出後，金融機構表外去杠杆會正式進入日程。表外融資的缺口加大將需要銀行表內資產擴張進行對衝。資產增速反彈以及相對可控的信貸成本將驅動板塊今年盈利保持穩定。因此，看好具備資產擴張潛力的大行和零售銀行。
劉東亮說，總體上，5月社會融資數據為宏觀經濟敲響了警鐘，也對當前的監管政策提出挑戰，如果社會融資繼續維持低迷，那麼前幾個月中國經濟所表現出的韌性將難以持續，緊信用環境下，企業融資不足將進一步激發信用違約，繼而促使金融機構收緊融資條件，帶來惡性循環，處置風險的風險將會顯著上升，監管政策有必要做出適度調整。
“貨幣政策或繼續推進降准，以鼓勵銀行投放信貸，然而負債回表緩慢、銀行資本金不足等問題暫時看不到解決辦法，信用風險高發也會降低信貸投放意願，短期而言，在監管政策做出適度調整之前，經濟下行預期將再起，債券市場有望受到支撐，唯一可確定的是央行此時不會冒然收緊流動性。”劉東亮認為。
假以佐證的是，央行此前旨在呵護流動性，祭出的“MLF擴容＋MLF放量續做”組合拳。
但關鍵在於，魯政委告訴經濟觀察報，從目前各種監管規則抑制非標的角度看，如果資管新規細則未進一步明確，市場不知具體非標怎麼做的情況下，可能很多資產需要回到表內。而表內信貸增速如果不能更高，這其實意味著一部分邊際較弱的企業融不到資——被擠出；那麼，這部分企業開始出現違約，但是這部分違約企業——也可以理解為其實是打破剛兌的一部分。
至於降杠杆是否“超調”？魯政委說，去杠杆過程中總會存在違約，但要控制好其規模和範圍，避免在整個市場形成悲觀預期——從而造成大範圍的企業再融資困難，但目前為止可控。
就非標而言，據華安基金首席經濟學家林采宜分析，在資管新規和委托貸款新規等一系列嚴監管政策下，非標業務規模進入收縮周期，其中委托貸款和信托貸款減少規模明顯下降。
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