中國證券報：市場對寬信用的預期升溫，如何看待未來寬信用的前景？
李連山：要判斷未來寬信用的前景，仍需要從目前寬信用的兩個源頭來看，一方面積極財政政策將更加積極，去杠杆變為穩杠杆，積極財政政策將助力目前個位數增速的基建投資回升，未來投資貢獻將增加，穩杠杆過程中，企業資金鏈壓力將降低；另一個是貨幣政策放鬆，將降低銀行間利率，進而降低企業的長期融資成本。無論從財政還是貨幣角度看，寬信用將促進企業的經營狀況好轉，降低企業信用風險，穩定投資者對信用債的信心，信用債投資價值凸顯。
臧旻：後續出台的諸多政策組合拳將是主導債市行情的關鍵。但寬信用的路徑並不會十分順暢，一個是總量問題，一個是結構問題。總量問題方面，即便寬貨幣條件下央行無限量釋放基礎貨幣，商業銀行在現行監管框架下仍受制於核心資本的約束，無法實現大規模的表內信貸派生。因此商業銀行的資本補充渠道就顯得至關重要了。下調MPA標準以及通過特別國債為大行補充資本是可選項。
第二個是結構性問題。如果銀行資本補充能夠獲得改善，那麼信用擴張後，資金的去向就成了關鍵。商業銀行風控能否接受中低評級融資人通過信審和授信，仍然有疑問。如果通過窗口指導，行政性的強行降低銀行風險偏好，那麼無疑是將風險延後，依然有較大的不確定性。但目前可以確定的是，政策在朝著寬信用的方向發力。
仍存降准可能性
中國證券報：貨幣政策會不會再次“大放水”？年內會不會繼續降准？對未來流動性形勢有何判斷？
李連山：年內繼續降准的可能性依然存在，但貨幣政策是否會“大放水”需根據未來國際和國內經濟形勢來判斷，尤其是進出口形勢。目前來看，隨著全球貿易形勢變化，國內出口勢必將受到影響，尤其是歐美日零關稅大貿易區若成立，我國貿易順差面臨下滑的壓力，若外匯占款大幅下行，仍需通過其他貨幣市場工具來維持流動性供給，降准或MLF都是提供中長期流動性的首選工具。至於未來流動性，目前1個月資金利率最低已到2%以下，貨幣市場有重現2016年資金寬鬆的可能，若降准或者MLF對衝超過外匯占款下降數量，該情景下流動性將進一步寬鬆。
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