金融體系總量的快速擴張與結構的複雜化帶來了不同階層收入差距擴大、杠杆率大幅提升、資產價格持續膨脹、金融隱患和風險頻現等諸多現實問題。對於存在價格信號扭曲、預算軟約束融資主體廣泛存在、金融抑制現象在某些領域尚未完全消除的體系來說，中國應該實行中庸的、漸進式的金融深化和發展，斯蒂格利茨等經濟學家稱之為“溫和的金融約束戰略”。在這一戰略下，政府應堅持實業立國的道路，在保持對整個金融體系控制能力的前提下，漸進推進金融體系的規模擴張、金融機構的有序競爭，以及金融市場的效率提升。
其次，穩步推進資本市場發展，防範化解股價泡沫和財富過度集中等伴生問題。隨著中國經濟邁向轉型升級和創新驅動的新發展階段，客觀上需要加快推動形成一個融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的資本市場。目前，新增社會融資總量中直接融資占比在20%左右，股票融資在社會融資中占比僅為3%左右，通過完善多層次資本市場提高直接融資占比，尤其是股權融資占比成為優化金融體系，深化金融改革的重點方向。
在促進資本市場發展的同時，也應看到資本市場是財富放大器，可以把一塊錢的利潤放大成幾十乃至上百倍市值。資本市場規模的擴張、股價泡沫的形成、“掏空”上市公司等違法行為的滋生，這些都會帶來社會財富的過度集中和不平等，這也是我們在過去10年中所看到的美國不平等程度飈升的主要根源。
為此，一方面需要綜合施策，多措並舉促進市場平穩運行，減緩市場的順周期性，防止市場大起大落、急上急下；另一方面要研究如何加強監管、嚴格執法，更加精准地打擊證券違法行為中真正應該負責的關鍵少數人，同時可考慮通過開證資本利得稅等證券稅制改革減緩資本財富的過度集中現象。
再次，守住不發生系統性金融風險的底線。中國從金融抑制走向金融深化的道路，事實上也是從低信用、低杠杆的安全增長路徑轉向信用大幅擴張、高杠杆的高風險增長路徑。我國目前宏觀杠杆率高企，金融業態和金融機構業務急劇複雜化，信用聯繫日益緊密，同時全要素生產率增長陷入瓶頸，在國內外多重因素壓力下，政府的政策空間顯著收窄。這意味著當前和今後一個時期我國金融領域風險隱患突出，處於風險易發高發期。 |
