中評社北京2月25日電／據大公報報道，“沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春。”2022年1月，社會融資、信貸數據迎來“開門紅”，新增社會融資與新增信貸分別高達6.17萬億元（人民幣，下同）與3.98萬億元，雙雙創下單月歷史新高。信貸結構改善同樣明顯，企業實際經營活動的中長期貸款新增2.1萬億元，同比多增600億元，一改此前連續六個月中長期貸款均呈現同比萎縮的局面。此次社會融資信貸的超預期回升是前期穩增長政策效果的兌現，標誌著市場已經處於“寬貨幣”向“寬信用”傳導的過渡階段。值得注意的是，本輪寬信用既是緩解中國經濟增長壓力的順勢之選，也是推動中國經濟內生動能轉換鏈條的關鍵一環。
寬信用以新老基建為主要抓手，高質量托底中國經濟穩增長。面對國內外複雜多變的形勢，中國經濟正在自發調整運轉模式。一方面，中國經濟的內生動能正從房地產投資向基建投資換擋。自2021年下半年起，伴隨中國經濟增長動能的切換和房市調控政策的持續推進，房地產投資的短期貢獻便開始削弱。在“三道紅線”的監管壓力之下，個別中大型房企發生債務違約引發多米諾骨牌效應，地產產業鏈融資及中資美元債市場受到一定衝擊。數據顯示，房地產開發投資占固定資產投資完成額比重由2021年年初的30.92%下降至年末的25.22%。近期，雖然多地出台的相關房地產政策已對此前過緊的措施進行適度糾偏，但“房住不炒”的基調仍不會改變，房地產投資料難再成為政策層寬信用的主要抓手。
在經濟溫和換擋的過程中，以基建投資擴張帶動經濟動能修復的邏輯逐步明朗。從政策層面看，2021年12月財政部提前下達專項債，相較去年在節奏上明顯前置，因而基建資金與基建項目已經在相當程度上匹配，市場擔心的基建“缺項目”情況得到改善。從高頻數據看，鐵礦石、螺紋鋼和水泥等大宗商品價格近期持續上漲，1月建築業PMI（製造業採購經理指數）新訂單指數環比提升3.3個百分點，顯示出基建投資明顯反彈。從信貸數據看，當前推動1月信貸規模同比多增的主要因素仍在於短期貸款和票據融資，表明基建投資處於預期好轉的初始階段，或帶動企業通過短期貸款補原材料庫存，而房地產、製造業等其他實體部門的融資需求仍然偏弱。後續隨著基建投資逐步放量，寬信用將向實體經濟內生融資需求持續傳導，信貸結構有望進一步優化。
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