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| 復工成為中國修復經濟循環的核心基礎。 |
中評社北京2月20日電／在新冠肺炎衝擊之下，復工成為中國修復經濟循環的核心基礎，也是市場前瞻經濟金融走勢的關鍵依據。
第一財經日報發表工銀國際首席經濟學家、董事總經理、研究部主管程實，工銀國際高級經濟學家錢智俊文章表示,根據測算，在剔除多重干擾效應後，2020年的復工進程呈現“慢節奏+新穩態”的雙重特征。一方面，截至2月16日（正月廿三），全國復工進度約為42%，明顯落後於去年農曆同期和此前市場預期。另一方面，在短期波動之後，全國復工趨勢保持穩健，各地復工速度正在趨同於新的均衡穩態，從而夯實了復工的長期路徑。
從兩者關係來看，由於“慢節奏”以時間換取空間，疫情演進、防護保障、物流運輸三大因素對後續復工的制約正在舒緩，因此“新穩態”有望在復工後半程延續。基於此，我們預判，雖然“慢節奏”或將引致經濟增長的短期壓力，但是得益於復工“新穩態”的助力，中國經濟的長期企穩趨勢不會動搖。在復工後半程，非金融的結構性政策有望成為發力重心，因地制宜提高物流運輸效率，針對性優化農民工與中小企業的勞雇匹配，料將成為經濟戰“疫”精准施策的重要內容。
復工測算：盯住流量，警惕低估
文章介紹,考慮到時效性與準確性，我們選用百度遷徙指數衡量返工流量，從而對日頻的復工進度進行測算。從理論來看，以2020年復工期間累計遷入量為分子，以2019年復工期間遷入總量為分母，所得比例即為2020年的復工進度。但是從實際來看，根據我們測算，以下三大效應將削弱2019年、2020年數據的可比性，從而對復工進度造成逾50%的低估偏誤。因此，在本文研究中，我們對這三大效應進行了針對性的剔除。
其一，“滯留效應”。根據往年經驗，春運的前20天客流以返鄉為主，後20天以返工、返校為主。2020年春運從1月10日開始，而本次疫情於1月20日進入暴發期，客觀上導致部分客流中止返鄉。例如，根據人民網統計，2020年春運前半程，客流量總體下滑11.9%。考慮到滯留人員可以就地復工，因此需要對分母（或分子）進行相應調減（或調增）。
其二，“柔性效應”。雖然返鄉、返工是春運期間占主流的“剛性出行”，但是跨城出游、購物、走親戚等“柔性出行”亦客觀存在。例如，根據2018年同程旅遊大數據的統計，春運期間與返鄉、返工無關的出行活動約占28%。不同於2019年，2020年春運期間，疫情迫使居民放棄了絕大多數的“柔性出行”，造成了百度遷徙指數的系統性下滑。因此，若不對分母進行相應調整，則將低估復工進度。
其三，“返校效應”。2019年春運期間，返工流、返校流高度重叠，混雜於百度遷徙指數中。與之不同，2020年春節後，各地普遍規定學校不得早於3月初開學，因此當前的百度遷徙指數基本上只反映返工流的動向。由此，需要進行針對性修正，使2019年、2020年的遷徙指數在成分上具有可比性。
當前進展：慢節奏，新穩態
文章分析,基於上述方法，我們對當前復工進展進行了測算。結果顯示，截至2月16日，一方面，全國復工節奏依然緩慢，大幅落後於去年農曆同期和此前市場預期。但是，另一方面，在近期全國防疫舉措不斷加碼的背景下，復工趨勢並未出現明顯波折，復工速度正在走向新的均衡穩態。
其一，復工節奏緩慢，各地進度明顯分化。
從總量來看，截至2月16日（正月廿三），全國復工進度約為42%，而去年農曆同期的復工進度已經高達94%。由此，今年的復工速度不足去年的五成，整體進度明顯落後於此前市場預期。從結構來看，全國省級（直轄市）經濟12強的復工進度分化為三個梯隊。
第一梯隊包括上海（50%）、四川（50%）、廣東（45%）、北京（41%）。其中，北京、上海、廣東主要得益於相對高效的城市治理和防疫保障能力，而四川作為全國勞動力輸出第二大省，其本地企業主要依賴當地就業，從而降低了復工難度。
第二梯隊包括河北（37%）、湖南（37%）、河南（36%）、山東（35%）、江蘇（34%）、福建（31%）。
第三梯隊則包括浙江（21%）、湖北（15%）。 其中，湖北作為疫情中心區，復工進度或將持續低迷。而浙江主要是兼具了重疫情、高勞動力輸入的雙重屬性，因此復工進度遭到顯著拖累。
其二，復工趨勢穩健，邊際速度走向穩態。
雖然當前復工節奏緩慢，但是其時序走勢已初步展現兩方面的穩健性。從總量來看，全國復工進度的曲線在總體上沿趨勢線延伸，並未出現大幅波動。其中，在2月2日（正月初九）前後，復工進度曲線略有趨緩，此後則逐步回歸趨勢水平。這表明，在統一延期的春節假期之後，各地自行實施的新一輪延期復工措施，實際發揮了“削峰填穀、錯峰復工”的效果，而未打斷復工的總體趨勢。
從結構來看，1月25日至2月9日，對於復工進度的邊際增速而言，不僅每個省市的自身數值波動較大，而且各省市之間的差異亦非常明顯。而2月10日以來，一方面是各省市自身的速度趨於穩定。另一方面，各省市的復工進度曲線從交錯雜亂轉變為大致平行。這表明，在經歷初期的調整之後，當前的中國經濟正在逐步適應“防疫戰爭”的特殊狀態，各地復工的邊際速度開始趨向於一個相對統一的、新的均衡穩態。
值得強調的是，上述總量層面的穩健趨勢與結構層面的穩態速度相互驗證，具有重要的前瞻意義。這意味著，未來即使少數省市的復工速度發生異動，一方面其自身在經歷短期調整之後，將大概率回歸均衡穩態；另一方面其他省市仍將“錨定”於穩態速度，總體而言不會大幅改變全國的復工速度。因此，在當前“防疫戰爭”的相持階段，只要不發生系統性衝擊，全國復工進程的長期路徑料將相對堅韌，為未來的進度預測提供了邏輯基礎。
未來前景：時間換空間，風險正消減
文章稱,承上所述，這一均衡穩態延續的前提，是不發生新的系統性衝擊。這些衝擊既可能源於疫情的新變化，也包括疫情期間經濟循環所面對的新梗阻。復工的“慢節奏”雖然增加了現實的經濟壓力，但是也在客觀上起到了時間換空間的戰略作用。得益於此，在以下三個核心層面，未來發生系統性衝擊的可能性正在降低。
其一，疫情演進。
作為決定性變量，當前新冠肺炎的疫情演進正呈現兩大積極信號。
第一，疫情傳播趨於平緩。2月3日至2月16日，全國除湖北以外地區的新增確診病例出現13連降，疑似病例的增量和總量也開始逐步下行。
第二，“錯峰復工”安全性得到驗證。根據醫學研究，新冠肺炎潛伏期的中值為3天。自2月9日全國多個省市“錯峰復工”以來，至今已有一周時間，北京、上海、廣州、深圳等人口流入的重點城市未出現大規模的疫情反覆。
這表明，在當前“錯峰復工”和嚴密防控的配合下，出現下一個“武漢”的可能性已大幅下降。由此，傳播動力學研究所推斷的基準情景發生的可能性正在上升，即新冠肺炎疫情有望在2月末邁過高峰期，在5月末基本平息。這一過程中大概率不會對復工產生新的系統性衝擊。
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