“我們的信貸數據顯示，大多數企業都不再願意或沒有能力借貸了。”米勒在《華爾街日報》寫道，“一些公司聽到債務違約即將到來的傳聞，就想要償還沉重的貸款，或至少不要再增加新的。而一些有需要借錢的企業則面臨著極度分化的借貸市場。”他解釋指，“諷刺的是，銀行的貸款利率下降了，卻不願意再對外借錢，只專注在低風險的客戶上。其他的企業則需要通過借影子銀行的錢來還貸，或根本無力償還。”
其次，地產商成為了強弩之末。當GDP增速放緩，北京第一反應就是刺激房地產市場。不過經濟咨詢公司龍洲經訊（GaveKal Dragonomics）的一份調查顯示，雖然政府已經在房地產發力，但樓市的結構性放緩已加快了腳步，無論政府做什麼也制止不了。分析師Thomas Gatley與Rosealea Yao指，“這股趨勢對於希望通過賣地獲取資金的地方政府來說是個噩耗”。此外他們還認為，“發展商用來獲取現有資產的資金並沒有用在未來項目的優先認購權上”。換句話說，這意味著政府一直依賴的、與房地產相關的乘數效應在今年沒有發揮作用。
而政府也沒有其他的手段了，“鬼城”的數量不斷增加表明額外的財政支出對房地產業不會有太大的吸引力。同時，最近的數據也顯示，希望樓市成交量猛增並不現實，即使國家主席習近平繼續調整經濟結構——減少投資和出口的比重並拉大內需。唯一可行的經濟增長來源就是人民銀行，但它注入的資金很有可能只會製造出股市泡沫。
最後，資本流出的風險也在增加。美國一直要求人民幣升值，但北京當局近期正面臨著與之相反的問題。在今年首季度，在央行的資產負債表中，人民幣倉位減少了創紀錄的410億美元。考慮到內地資金流入到香港股市的情況，可以說資本外流正在加速。確實，央行近期干預市場來支持人民幣匯率，也表明了壓力正不斷增加。而在第一季度，中國外匯儲備也減少了創紀錄的1100億美元。
雖然人民幣疲軟對於出口來說是好事，但也增加了違約的風險。上周，中科雲網科技集團（Cloud Live Technology Group）成為內地債券市場第二家違約的企業。但更迫在眉睫的是美圓債券，深圳佳兆業集團的美元債券即將違約令市場非常擔憂。雖然國際清算銀行把中國的海外債務定為1.1萬億美元，但沒有人知道真實的數字——正如中國的真實GDP增速一樣。 |
