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| 中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明（中評社 束沐攝） |
他認為，上述事件隱藏著以下邏輯與趨勢：第一，國內經濟復甦是由保增長政策驅動的，以私人部門為支撐的內生復甦機制並沒有實質性建設起來，內生增長動力依舊不足，未來下行壓力或將顯性化。第二，部分二線房地產市場飈升可能進一步強化房地產市場的杠杆化和金融化水平，使得整個市場變得更加脆弱。第三，國內金融風險加速顯性化將成為一個趨勢，最大的風險點在於隨著實體部門的風險轉化為銀行部門的風險，最終可能使得整個信用市場面臨系統性風險。第四，人民幣定價更加市場化，意味著未來一段時間人民幣兌美元仍將面臨一定的貶值壓力，需要防範內外風險共振問題。
他預測，未來半年國內宏觀政策的走勢可能如下：第一，人民幣匯率彈性有望繼續增加，但穩步小幅貶值仍將是大概率事件；第二，貨幣政策仍然寬鬆，但是，政策空間相對有限，或有兩次左右降准，但流動性支持將常態化；第三，政策財政在保增長中應該發揮基礎性作用，這是下半年最值得期待的政策工具，也是最應該發力的政策工具；最後，應對和處置金融風險的任務日益嚴峻，金融體系改革或將深化，不良資產處置等金融創新亦將加速。
避險因眾說紛紜 強日元風光難再
清華大學經濟與金融治理研究中心研究員王宇哲將目光聚焦至中國的近鄰日本。他表示，年初以來，國別風險與全球經濟疲軟相互交織，日元一枝獨秀，成為全球最強勁的貨幣。
王宇哲介紹，避險貨幣的形成受到國內基本面、金融市場發達程度和市場開放程度等因素影響，避險情緒的切換往往導致資產間的相關性增強。不同避險貨幣的吸引力還呈現出輪動和替代的特征。他認為，三方面的因素支撐日元成為全球最受追捧的避險貨幣。經濟基本面因素包括經濟規模大，通脹水平接近於零，相對利差縮小等。全球市場特征包括金融市場規模與流行性，海外風險引起證券投資回流等。投機交易因素包括低息貨幣的套利和避險屬性，日本離岸資產倉位調整以及“安倍經濟學”套利。
基於對日本經濟面分析，王宇哲預計日元長期走勢趨於平穩。他認為，避險需求短期內不會消失，但升值的持續性值得懷疑，下半年日元兌美元、人民幣匯率可能出現回調。他分析，日元升值給日本央行帶來了諸多挑戰：增加宏觀經濟管理壓力，造成國內經濟調整成本；損害日本的資產負債表，帶來通縮壓力。日本央行也面臨國際國內雙重掣肘：單方面干預匯率可能引起其他國家的聲討，而寬鬆貨幣對日元貶值的邊際推動作用已經衰減。他表示，展望下半年，日本股市或有機會，人民幣貶值壓力有可能再現，日本套利對A股市場形成一定支撐。
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