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| 進一步推動利率市場化改革，提高人民幣匯率的彈性則成為必然。 |
中評社北京8月24日電（評論員 張茉楠）今年以來，為應對外需萎縮和內需不足，貨幣當局開始放開去年一度“擰緊”的水龍頭，兩次降准，兩次降息，價格型工具和數量型貨幣工具齊上陣，然而中國貨幣池中的水位卻並未明顯升高，這很可能意味著中國貨幣創造機制正在出現重大變化，新一輪貨幣金融改革面臨時間窗口。
談到中國貨幣創造當然離不開分析央行的資產負債表。數據顯示，截至2011年10月底，全球三大央行：美聯儲、歐洲央行和日本央行的資產負債表規模加起來已超過8萬億美元，其中美聯儲的資產負債表規模約2.85萬億美元，歐洲央行約為2.73萬億美元，日本央行約為1.8萬億美元，而同期中國央行總資產高達28.6萬億元人民幣（約合4.73萬億美元），分別是美、歐、日央行資產的1.66倍、1.73倍和2.6倍。而截止到2011年末，央行資產規模更是達到了4.5萬億美元，遠遠超過美聯儲和歐洲央行3萬億美元和3.5萬億美元的資產規模，資產規模繼續第一。
從央行資產負債表看，央行主要資產是外匯儲備資產，根據IMF的數據，央行總資產中外匯儲備資產占比將近80%，分別是美、英、日和歐央行資產的1.3倍、8.1倍、2倍和1.2倍。因此，從這個意義上講，外匯儲備增加的過程實質上就是人民銀行資產增加和基礎貨幣上升的過程。開放經濟條件下，外匯儲備成為一種內生變量，中央銀行無法事先控制外匯占款，而只能被動地適應外匯占款的波動，這使貨幣供給的內生性增強，不僅導致中央銀行控制貨幣供給量的主動性和靈活性大大下降，也造成了“匯率綁架利率”的困境。 |
