中評社北京5月31日電／英國《金融時報》2012年5月31日文章，題：歐元國家化為單一貨幣敲響喪鐘
你手中持有的歐元資產是希臘歐元、西班牙歐元、芬蘭歐元還是德國歐元？單一貨幣的決定性特點是，沒有人會問起這個問題。人們不會區分馬薩諸塞美元和加利福尼亞美元，也不會問（至少目前）手中的英鎊是蘇格蘭英鎊還是英格蘭英鎊。
但現在人們對歐元提出了這個問題。當初歐洲各國採用單一貨幣歐元時，一紙相對簡單的國內法律按照規定匯率把以希臘德拉克馬、西班牙比塞塔、芬蘭馬克和德國馬克計價的合約轉換為了以歐元計價的合約。但當各國退出單一貨幣時，就不能簡單地逆轉這一過程了，而是必須指明，哪些合約將按希臘德拉克馬履行，哪些依然採用歐元，或者轉換成德國馬克。這種決策充滿政治風險和技術複雜性，還面臨長期的法律挑戰。
大約兩年前，一些大型企業和富有的個人開始認真地詢問：“如果歐元解體，我的資產或者合約應該使用哪種貨幣計價？”問題的關鍵不在於你口袋裡的歐元硬幣上印著雅典貓頭鷹還是德國帝國鷹，而在於銀行存款和貸款、住房按揭和商業合約以及工資和物價的狀況。希臘銀行資金枯竭表明，普通大眾現在正在從這個角度考慮問題。
歐洲倒黴的政治家曾堅稱，退出單一貨幣是不可能的，但現在他們必須宣稱，退出歐元相對容易。只有這樣，他們才能較為可信地威脅希臘選民，一旦投票選擇了錯誤的道路，就把希臘逐出歐元區。然而，退出歐元區絕非不可能，也絕非那麼容易，並且，即使公眾無法想像，但假如央行不準備好應急方案的話，那就太疏忽大意了。
因此，即使希臘只是歐元區很小的一部分，希臘退出也對歐元區構成了生死存亡的威脅。一旦確定了退出路線，企業和個人在理解歐元區進一步瓦解的影響方面，就有章可循了。
一旦人們普遍開始思考自己手裡持有的是西班牙歐元還是芬蘭歐元，單一貨幣實際上就宣告終結了。劣幣驅逐良幣的格雷欣法則（Gresham’s Law）可以追溯到金屬貨幣時代：成色不足的硬幣處於流通之中，而足值的硬幣則被囤積起來。貨幣區理論的先驅羅伯特 蒙代爾（Robert Mundell）解釋了格雷欣法則的正確現代推論——“如果‘廉幣’和‘貴幣’按照同樣的價格兌換，則前者驅逐後者”。在歐洲，芬蘭和德國資金的利率只存在上行風險，而希臘和西班牙的利率只有下行風險，因此前者相對於後者便宜。
一旦歐元國家化，不同國家的歐元之間就會出現貨幣掛鈎，而面對資本的全球流動，貨幣掛鈎很難保持穩定。除非進行貨幣掛鈎的各經濟體之間趨於相同（歐元區未能滿足這一條件），否則，貨幣掛鈎能否維持下去，取決於潛在的硬通貨國家是否願意無限量地積累軟通貨國家的債務。港元與美元掛鈎之所以能持續，原因是香港金管局（Hong Kong Monetary Authority）願意無限量地接受對美國的索償權。而阿根廷比索與美元掛鈎未能持續下去，是因為美國的銀行不願意無限量接受阿根廷債務。
“軟歐元”國家對“硬歐元”國家的負債已經出現上升，而且這一趨勢還在繼續。當歐洲領導人聲稱，歐洲大陸已經能夠更好地經受危機的考驗時，言下所指僅僅是，累積的債務從私人部門大量轉移到了公共部門——主要是歐洲央行（ECB）。由於私人部門把軟歐元兌換成硬歐元的意願基本沒有上限，對這一過程的唯一限制就只有德國和芬蘭納稅人的耐心了。所以，搶在別人之前，趕緊看看你手裡的歐元是貓頭鷹還是帝國鷹吧。
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