中評社香港1月30日電／據文匯報報道，金融管理局總裁任志剛昨日向立法會財經事務委員會匯報金管局工作情況的發言。全文如下：
金融市場的情緒，似乎已經從一廂情願祈求問題自動消失的心態，過渡成為一覺醒來接受問題嚴重的心態。後果當然是市場大幅下調。與此同時，全球各市場的同步性亦重新出現。次按及信貸危機是需要時間解決的，但冬天過後，春天一定會來臨的。有良好的風險管理，香港的貨幣金融系統是應該可以抵禦不同形式的金融風暴。
1.在去年11月初向財經事務委員會匯報金融管理局的工作的時候，我用了很大篇幅分析美國的次按危機，和可能為香港貨幣金融穩定所帶來的影響。在當時市場十分暢旺的背景下，我提醒有關人士要提高警覺，充分了解和審慎管理好面對的風險，做足防禦措施。
2.言猶在耳，次按危機引發金融市場向下調整的趨勢便在11月中形成。各地股票市場都從高位大幅回落，香港流動性高的股票市場，下調的速度及幅度較大，直至上星期五的短短兩個多月時間，超過百分之二十。
3.我當然希望各金融市場上的有關人士，不需要我的提醒，亦能充分了解和審慎管理好他們所面對的風險，令到在金融市場出現較大幅度的調整的時候，不會為他們帶來太難處理的問題。事實上，過去兩個多月的市場波動，在金融系統層面，並未為香港的貨幣金融帶來結構性的問題。當然，在個別市場參與者的層面，直接或間接地一定會有不同的盈虧和資產負債上的影響，希望這些影響都是在他們承受能力範圍之內。
4.各金融市場的大幅波動，可能仍然會持續一段時間，因為美國的次按危機，演變到現在，已經成為一個信貸危機，有可能引發經濟衰退。問題的嚴重性，已遠遠超越次按的範圍了。美國政府正在運用財政與金融政策，雙管齊下，希望避免經濟衰退出現。但政策的成敗，仍然存在很多未知數，對各市場（特別是房地產市場）的影響，對信貸緊張狀況的影響，對各金融機構資本壓力的影響等。良好的風險管理安排，仍然是各市場人士優先處理的工作，不能掉以輕心。
5.我現在就金管局的各工作範圍，向各位議員介紹，我們如何在這個複雜的環境下，履行我們的責任。
匯率穩定
6.在保持匯率穩定的工作上，相信各位議員都記得在去年10月底11月初，因為有大量投機性的資金流入，金管局要在強方兌換保證被動地吸納美元和賣出港元，以穩定港元匯價。這個行動是成功的，隨著銀行體系總結餘的擴大和港元同業拆息相對美元同業利息折讓的拉闊，套息活動慢慢出現，令港元匯率回軟，現貨匯率返回到較接近7.80的水平，一年期貨匯率亦回軟，顯示聯繫匯率制度運作良好。
7.當然，期間港元利率在同業市場無可避免地出現了較大的波動，從與美元利率看齊，變成出現約兩厘的折讓，其後折讓又因新股上市和股票市場交投活躍，對流動資金需求增加而收窄至大約140基點。但這些都是同業拆息的短期波動，對零售層面的存貸息率並未帶來同樣的影響。當然，上星期美國聯儲局突然減息四分三厘，在整個港元利率結構上都充分反映出來。
貨幣市場狀況
8.值得一提的是在過去幾個月，貨幣市場出現的一個較特殊的發展和我們的反應。一如圖表顯示，過去幾個月，同業拆息和外匯基金票據孳息間的距離明顯拉闊，由以往長期只有幾十點子的折讓，在去年12月一度拉闊至超過400點子。經研究後，我們認為引致上述情況的原因有兩個：第一是銀行體系對外匯基金票據這種可作為向金管局貼現流動資金的工具的需求，在股票市場暢旺下大幅上升；第二是各銀行對同業市場所冒的信貸風險有所保留，這可能受到歐美貨幣市場緊張狀況所影響。
9.我們亦認為這兩個原因中，前者比後者重要。這是可以從市場基礎設施使用量的數據顯示出來的。一方面，港元即時支付系統的結算量，隨著股市交投暢旺而大幅增加。另一方面，銀行運用手上的外匯基金票據貼現流動資金的使用率亦有上升的趨勢。使用率在去年第四季平均超過60%，而在每天個別高峰時刻，使用率更會超過80%。
10.處理這情況最好的辦法當然是增加外匯基金票據的供應量。但是在貨幣發行局的制度下，作為基礎貨幣一部分的外匯基金票據的增加是要有百分百美元支持的。我們面對的選擇，是將發票據所得的港元去購買所需的美元作支持，或是在貨幣基礎內不同的組成部分作內部轉移，即是將總結餘作出同步和同量的扣減。由於總結餘在2007年10月底因市場操作而擴大了，我們選擇了後者，將總結餘減少60億元用以支付銀行買入的60億元票據。這選擇是對的，行動前後的匯率和利率穩定性是有效的見證。
11.增加60億元外匯基金票據供應後，票據的孳息率相對同業拆息的折讓，收窄至大概100點子。這個折讓幅度，仍然較正常為多，有可能是因為銀行體系對外匯基金票據的需求仍然殷切，亦有可能是反映銀行在同業市場對同業間的信貸風險仍有保留。餘下的折讓，不論是由於哪一個原因引致，都會是我們在未來幾個月在貨幣市場上關注的問題，有需要時我們會作出適當的進一步理順行動。
12.當然，更重要的是，我們會繼續注意外來因素的轉變對貨幣穩定的影響。現時在我們雷達熒光幕的項目，仍然集中於三個環節上，就是歐美的次按及信貸危機，內地的宏觀調控和本地的通脹狀況。
美國次按與信貸危機
13.次按在美國所引發的金融經濟問題的發展，關鍵仍然在美國房地產市場的前景。現時美國空置住宅的存量，較正常高出一倍，大約是9個月的正常產量。雖然近期產量已大幅減少，但需求亦因房屋價格正在下調而大幅減少。估計需要一段長時間和更多的價格調整才能將供求拉近，並且找到新的平衡點。希望美國的財政措施，較寬鬆的宏觀貨幣環境和幫助供樓人士，特別是針對次按問題的措施，能夠縮短調整過程及減低對房地產價格的下降壓力，使美國經濟能夠軟著陸，從而減低透過貿易渠道而傳導到世界各地貿易伙伴的負面影響。
14.但經過金融渠道而傳導的影響，將會隨著市場對前景的不同看法、隨著宏觀經濟數據的出現、微觀企業業績的公布及金融機構實際狀況而變動。可以肯定地說，變動的幅度將會是很大的。在市場全球化的環境下，亞洲市場是不可能獨善其身的。過去有市場人士及學者曾經推介一個新興市場與歐美市場間的「分道揚鑣理論」（Decoupling Theory），以解釋新興金融市場與歐美市場間的不同表現。但我認為在全球化的環境下，「分道揚鑣理論」是很難成立的。短期市況的不同表現，可能只是全球投資資金分布，因不同的消息而產生的短期一窩蜂形式的調整。而因調整而引發的市場走勢，不同程度上亦似乎確認了調整資金分布的原因，吸引了更大、同方向的資金流動。這種全球化下金融市場的特殊動力，其實是經常帶出另外一種分道揚鑣狀況的—是金融市場與經濟基調間的短期脫節狀況。亦經常為各市場，特別是新興市場帶來大幅波動，為保持貨幣金融的工作加添困難。
15.我個人的觀察，金融市場的情緒，在最近兩個多月，似乎已經從一廂情願祈求問題自動消失的心態（self-denial），過渡成為一覺醒來接受問題嚴重的心態（awakening）。後果當然是市場大幅下調。與此同時，全球各市場的同步性亦重新出現。近期的市場發展，是令人擔心的。市場情緒好像突然又來一個大轉變，從接受現實變成世界末日的情緒（doomsdayish）。還好，美國聯儲局上星期的突然減息行動，似乎為市場下了一服有效的鎮靜劑。當然，次按及信貸危機是需要時間解決的，但冬天過後，春天一定會來臨的。有良好的風險管理，香港的貨幣金融系統是應該可以抵禦不同形式的金融風暴。良好的風險管理，是建基於對金融風險的充分理解。在這方面，金管局一直以來都有透過不同渠道，為市場和有關人士及機構，提供我們對金融問題上的專業看法和分析，亦向受金管局監管的機構，提供風險管理的指引。
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