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曹仁超：４萬億2.0版出爐　國進民退成趨勢

http://www.CRNTT.com   2012-08-05 08:40:01

QE料黔驢技窮 　　今年夏季美國23州出現乾旱，令玉米及大豆價格狂升，全球正面對另一次農產品高通脹期，主要由食物價格上升引發。食物價格上升的通脹最大受害者是窮人，因為窮人收入65%用於食物上，富人收入只有15%花在食物上，食物價格上升是最不受歡迎的通脹。令大部分人同時感受到通脹同通縮威脅，生活陷入水深火熱。 　　經濟環球化令美國人薪金升幅一直十分有限，反之道指自1982年至2000年升幅高達13倍。2001年911事件後黃金牛市重臨，反之在過去12年只是反反覆覆。原材料價同金價在過去12年升幅達6倍，金價是否在2011年9月見頂，仍待時間證明。所謂QE或OT不外是增加政府借貸去刺激經濟增長。第一輪QE令道指上升接近100%，QE2只令道指上升40%，OT2至2012年5月為止，道指只上升25%。今天若推出QE3，道指又能上升多少？ 　　上月人行減息及歐洲央行減息，投資市場不升反跌，已顯示“抗藥性”，經過2009年至今各國大幅增加貨幣供應後，已發展國家黔驢技窮。國際結算銀行公布截至今年6月底止，各國央行共持有18萬億美元資產，相等於全球GDP的30%，是十年前一倍。政府威逼各國中央銀行推出進一步刺激經濟的政策，令利率有咁低得咁低。1980年美國30年期債券息率15厘，今天只有2厘。各國中央銀行已筋疲力竭，可以用的貨幣政策已用盡，但經濟依然是低增長。 　　債市泡沫何時破 　　美國已經歷失落十年，標普500 Price/Book ratio（市價同賬面值）已由2000年的5.42倍回落到最近2.1倍，2009年3月更低至1.74倍。1982年8月牛市起步點是1.35倍。2010年起歐洲進入失落世代，日本仍未走出失落世代。經濟學家David Rosenberg認為，雖然美國經濟衰退早在2009年第三季結束，但我們仍活在一個“現代日子衰退中”，此乃第二次世界大戰後從未經歷過，因此美國人毫無經驗。 　　過去四年美元存款利率只有0.25厘，聯儲局資產負債表擴大3倍。四年來政府每年增加過萬億美元財赤，亦只能令GDP今年上半年上升1.9%，都幾可憐。過去當經濟踏入第三年復甦， GDP升幅往往高於5%。2008年海嘯對財富的破壞及因此引發的信貸收縮，需要以“年”為單位的日子去消化。 　　當泡沫爆破後，人們認為沒有人可事先知道，事實上並非如此多人不知是泡沫，只是不知道何時爆破而已。例如1997年第三季香港樓價泡沫、2000年科網股泡沫、2007年10月泡沫；每個人都希望自己成為最後離開的那一位。今天面對債市泡沫亦一樣，每個人都不想太早離開。 　　歐洲經濟下半年出現雙底衰退機會極大，美國有機會避免衰退，但GDP增長率仍是停滯不前，企業純利增長放緩甚至回落，下半年歐洲銀行體系將面臨最嚴峻考驗。高盛證券資產管理主席Jim O'Neill擔心來自歐洲銀行的危機對全球影響，因為過去幾十年歐洲銀行業務發展已遍及全球。 　　在壓力下，一個更強大的歐洲央行今年底將會出現，它可直接注資入歐洲各銀行去阻止它倒閉。 　　目前此計劃叫做歐洲金融穩定機制（EFSF），年底改組為ESM，令歐洲央行變成類似美國的聯儲局，可以為銀行存款戶提供保險及監管各銀行。最終是否有效？單單意大利及西班牙涉及的不良貸款已達2.4萬億美元，單靠德國支持，歐洲央行是否頂得住？因為歐羅不是美元（美元是全球各國央行儲備貨幣），不能無止境地濫發，更何況上述重大決定必須獲27個歐洲國家立法機關通過。

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