2009年下半年，受避險情緒下降、通脹預期上升和國債融資風險增加等多種因素的影響，美元呈貶值態勢。第一，去年10月份雷曼兄弟倒閉後金融市場高度恐慌，避險情緒升溫，大量資金流入美國，導致美元出現了持續半年左右的强勁反彈。2009年下半年隨著經濟逐漸走出谷底和金融市場的企穩，前期金融危機中美元作為避險工具的需求大大减弱，投資者風險偏好逐步回升，資金離開美元重歸國際流動追逐高收益的需求有所增强。第二，在美聯儲量化寬鬆貨幣政策背景下，美元3 個月期Libor利率已經由去年10 月份時的4.8%，一路下滑至如今的0.29%。8月底甚至出現了低於同期日元拆借利率的現象，更加速推動了上述進程。第三，龐大財政赤字不但無法收縮而且還有可能繼續增長，由此對於美元以及美國債券的信心受到進一步的衝擊。
不過，美元在中期內仍有走强的趨勢。一是美國經濟率先于其他主要經濟體走出衰退；二是美聯儲收緊數量型貨幣政策，特別是加息的啟動可能早于其他發達經濟體；三是美國經常賬戶逆差持續改善有助于美元走强；四是金融危機使美元的儲備貨幣地位受到了衝擊，但尚未受到實質性的衝擊；五是美國的財政赤字雖然居高不下，但是仍然好于歐洲和日本。
四、財政刺激在經濟復甦中功不可沒，但是財政狀况面臨巨大壓力
美國國會預算辦公室（CBO）的數據顯示，聯邦政府2008年財政赤字目標為1.58萬億美元，這是第二次世界大戰以來美國最高的單個年度預算赤字。2010-2019年10年累計預算赤字將達到7.137萬億美元。到2010年年底，美國公共債務占國內生産總值（GDP）的比例將超過61%，到2019年年底，該比例將升至68%。截至8月份的2008-2009財政年度前11個月，美國聯邦財政赤字創歷史新高，達到1.38萬億美元。
近期經濟數據的好轉與各國政府在危機爆發後實施的大規模刺激計劃聯繫緊密，如果沒有政府持續的財政支出支持，美國經濟很難走上復甦道路。然而與大規模經濟刺激計劃相伴的是揮之不去的赤字問題。從歷史上看，除受二戰影響的1942-1946年，美國在20世紀出現的最大財政赤字也不過占到GDP的6%，而2009年美國的赤字占比將高達11%。
財政赤字的居高不下將給經濟復甦帶來風險，無論當局撤出還是不撤出這些政策，都可能對經濟帶來負面衝擊。一方面，如果政府馬上認真對待高額財政赤字，提高稅收，削减支出，消除過剩的流動性，他們會破壞復甦，將經濟拖回到衰退和通縮的狀態。另一方面，如果政策制定者維持龐大的預算赤字，可能引發海外投資者對於美元和美國國債的擔憂，從而降低對美國國債的需求甚至促使資金大量流出美國，從而提升美國長期政府債券利率，最終導致滯脹局面。規模巨大的財政赤字帶來沈重的債務負擔，可能導致美元貶值預期上升和大宗商品價格上揚，不利于經濟復甦進程。不斷攀升的財政赤字引發了各界擔憂，美國政府表示一旦經濟下滑情况結束，金融系統趨于穩定，政府將致力於控制赤字，但是美國政府迄今仍沒有拿出應對未來赤字的有效計劃。 |
