五、短期內通貨膨脹受到抑制，不會對經濟復甦構成掣肘
8月份CPI同比降幅觸底反彈、環比升幅加大，主要反映能源價格上漲的推動。CPI環比上漲0.4%，而同比下降1.4%。核心CPI漲幅維持低位，8月份環比上升0.1%，同比上升1.5%，仍未超過政策制定者視為符合物價穩定的通貨膨脹水平2%。前瞻性看，CPI的翹尾因素已開始出現，並將在12月份充分釋放，預計通脹年率在09年底將轉為正。整體和核心CPI指標的分化可能還會持續，這在一定程度上受能源市場走勢影響。另外，隨著時間的推移，從經濟形勢好轉中受益的製造業需求也會增加，進而推動大宗商品價格上漲，並導致整體CPI走高。在生産者物價指數方面，8月PPI同比下降4.3%，環比上升1.7%，扣除食品和能源的PPI指數同比上升2.3%，主要貢獻因素是能源成本月環比上升8%，特別是汽油價格月環比上升23%。
從短期來看，通貨膨脹的上行風險受到四大因素的制約：
一是經濟疲軟和工資下行壓力導致通脹率保持在低位。美國的失業率還在上升，而且就業市場回暖的步伐將是緩慢的，勞動力成本抑制了短期內通脹上行的風險。雖然製造業正在復甦，但處於極低位置的産能利用率使得企業仍很難獲得定價能力。雖然經濟衰退已經結束，但復甦的步伐是溫和的，美國經濟不太可能迅速恢復到危機前的增長水平，難以出現物價水平的大幅上漲。
二是在能源供應充足和真實需求不穩的背景下，油價難以保持持續上升的態勢。根據劍橋能源（CERA）預測，目前OPEC 的閑置産能已是全球需求量的8%左右，現有的生産能力基本可以保證一年內充足的供應。而且，政府控制商品價格的努力愈發明顯，例如美國政府已開始採取一些監管措施以抑制石油期貨市場的過度炒作從而推高油價。
三是美元走軟有利于進一步縮减貿易逆差，最終還將支持美元走强。七國集團已開始擔憂本國貨幣兌美元的升值走勢會拖累本國經濟復甦前景。
四是貨幣存量與經濟之間的關係已經打破，雖然信貸可獲得性已經增加，但信貸供應依然緊張，而且這種狀况還會持續，核心物價指數在較長一段時間都將持穩。如果2010年美聯儲比較早的加息，其考慮的核心因素應該不是通脹風險，而更多的是糾正前期零利率水平的潜在風險，即利率水平正常化。 |
