在這樣的實體經濟表現面前，得有多麼瘋狂，才會想到“呵護”股市，通過股市融資“新四萬億”來擺脫困境？
相比低迷的股市，政府更加不願意看到瘋狂暴漲的股市。股市上漲，百姓固然歡欣；但暴漲之後的暴跌，甚至帶來經濟的蕭條，誰來承擔？事實上，監管者的態度是明確的。12月5日，證監會新聞發言人鄧舸在例行發布會上強調，證監會發現做莊有抬頭情況，將加強市場監管，加大處罰力度；中小投資者要理性投資，敬畏市場，牢記股市有風險，量力而行，不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”的言論所誤導，不要盲目跟風炒作。
不過，前述對衝基金從業者的觀點雖然荒謬，但大範圍的傳播還是顯示了其在大衆中的市場。
投資還是投機
一些相對專業的分析師們開始用1996 年底格林斯潘提出的“非理性繁榮”，來形容目前的景況。不過，暴漲的背後肯定是海量的資金湧入。究竟是誰在推動股市暴漲？
據估算，12月3日滬深兩市9149億元的成交天量中，杠杆資金在3000億元以上。一般的分析認為，本次成交量迭創新高，融資融券的作用不容低估。由於兩融業務占用淨資本的比例已經降至5%，近年來證券公司又不斷補充資本金，融資融券的理論上限已經擴張至4萬億。
不過，財新網引述業內人士的觀點稱，股市資金的大部分不可能來自兩融業務，而更有可能是信托資金；由於目前房地產大周期已經過去，信托又有風險兌付的問題，原來做房地產信托或者是來自實業的資金，遂轉移到了資本市場。財新網的報道指出，信托資金入市背後，主要是商業銀行的理財資金池。銀行理財資金通過傘形信托進入股市，是更“高能”的資金(傘形信托即在一個母信托證券賬戶之下下掛衆多的子賬戶，公用母信托的證券賬戶)。據估算，通過傘形信托配置到股市的資金達到1500億-2000億元的規模。
那麼，在這些海量資金中，有沒有暗箱操作的黑幕？是不是像一些人所分析的，被樓市或影子銀行(信托)困擾的“莊家”期望炒高股價吸引散戶入場，借機解套？證監會新聞發言人的話已經說得很明白，“莊家”已經抬頭。
不過需要指出的是，每次的股災爆發，很多人都會把板子打在“投機者”身上。事實上，在金融市場上，投資與投機並沒有涇渭分明的界定。道德批判至少在股市中是無意義的。對於上述理財資金，恐怕也不能一棍子打死，而是如何規範其流入股市的問題。
在凱恩斯看來，投機是“預測市場心理的行為”，而投資是“預測資產在整個投資周期中的收益率的追求”。“現代證券分析之父”本傑明•格雷厄姆(Benjamin Graham)也認為，投機和投資之間的差異是“人類無法體察到的虛無的存在”，而“當投資者和投機者都並存於一個市場的時候，他們投資哲學之間的界限只是由人的心態劃分，因此並不可靠”。
的確，對於更容易遭受損失、抗打擊能力更弱的中小投資者來說，在股市狂歡中，風險意識和冷靜心態是至關重要的。不過，可惜的是，這種品質是真正的稀缺品。
股市群氓
央行降息、杠杆資金湧入，的確是股市暴漲的觸發點，不過正如耶魯大學經濟系教授羅伯特•席勒(Robert J. Shiller)在他的名著《非理性繁榮》中所指出的，“人們的情緒遠遠要比利率和信貸供給重要”。在他看來，“普遍的信任感和樂觀情緒”，普通老百姓對發財的渴望等，是狂熱投資出現的重要原因。
換言之，股市的群氓心態，可能是比“莊家”等投機者更嚴重的問題。席勒的描述實際上可以在任何國家的任何一次股市狂躁中看到：“上午十點到下午三點，經紀人事務所裡擠滿了坐著或站著的顧客，他們擠在這裡兩眼緊盯著顯示牌，而不是去做自己該做的事情。”
亞當•斯密在《道德情操論》中說道，“審視歷史，回憶你身邊發生的事，凝神思考與你讀到、聽到或記憶的私人或公共生活中的巨大不幸，你會發現，至今所發生的大部分不幸是因為這些人不知道他們何時是幸運，他們何時該靜坐不動，保持滿足。” |
