中評社廣州9月11日電／自從美國次級債風波爆發以來，人們一直對美聯儲降息保有希望。但從最近的伯南克與布什講話及前後有關的政策動作來看，降息，恐怕只是一種猜測。
2007年8月31日，伯南克在美聯儲會議上發表關於住房貸款與貨幣政策的講話。中國證券報載文分析說，從伯南克對歷史的回顧與現實的陳述中，可以把握三點。
第一點，關於住房貸款在貨幣政策傳導中的作用。隨著對管制的放鬆，金融創新的興起，以及抵押貸款對於短期貨幣市場依賴程度的下降，住房貸款對於貨幣政策的敏感度下降，也不再屬於貨幣政策傳導機制的核心。
第二點，關於住房產業對於實體經濟的影響。在投資方面，雖然從歷史上觀察，住宅投資的波動帶來了GDP的增長與下降，但是此次住房抵押貸款中住宅投資的下降並沒有帶來GDP的顯著下降，原因在於其他部門投資的增加。在消費方面，房地產市場的財富效應在刺激消費的同時，住房抵押貸款也平滑了消費對於當前收入的依賴，降低了短期利率的影響。
第三點，關於央行在金融波動中的作用。基於運行良好的金融體系對於實體經濟的重要性的理解，美聯儲力求金融體系的穩定，確保金融市場功能的發揮。伯南克講話中更多關注的是金融市場中存在的流動性不足對於實體經濟的影響。雖然在8月7日的會議中，強調通脹目標是政策的首要，但結合第一點與第二點的分析，此次論調的調整並不意味著是美聯儲邁向了降息的方向。相反，伯南克強調，運用貼現的手段解決流動性不足的問題。因此，從伯南克的講話中看不出降息的明顯跡象。
實體經濟數據顯示不支持降息
數據顯示，美國經濟增長依然強勁。8月30日公佈的二季度GDP的修正值，顯示在信貸市場危機開始衝擊經濟之前，強勁的企業投資以及出口增長推動美國第二季經濟穩健成長，月環比增長率自初值的3.4%上升至4%，創去年年初以來最大增幅。經濟增長的動力來源於勞動生產率的提高，特別是在IT等高科技部門。以1992年為基年，2006年與2007年勞動生產率基本穩定，指數保持在135左右。
通貨膨脹率保持低位，2007年7月CPI指數同比上漲2.4%，環比下降0.3%。但2006年1月到2007年7月間， CPI平均同比上漲2.97%。CPI低位保持並不穩定，存在上行的壓力。一方面，勞動力成本的上漲，平均小時工資從2005年1月的$15.91上漲到2006年1月$16.43，再到2007年1月的$17.10，到2007年5月的$17.32，兩年內上漲了8%。另一方面，近期國際油價將保持在$70高位運行。從需求方看，經濟發展帶動新興經濟體對於石油需求旺盛。從供給方看，石油輸出國的限產政策以及伊拉克等主要產油國地區的動盪限制了石油供應的進一步增加。因此，實體經濟目前尚不支持降息。
配套政策的出臺減少降息可能
與伯南克同日，布什表示，聯邦政府就立法、稅收等方面幫助那些遭遇次貸危機的普通購房者，以避免他們的房子被銀行收回或拍賣。措施主要包括有，一是呼籲國會通過聯邦住宅管理現代化法案，降低付款定金，同時擴大聯邦住宅管理局的職權，如對大額貸款提供保險，擁有房產定價的彈性等；二是改變以房產貸款額作為房產計稅基礎的方法，降低貸款人在房屋價格下跌時的還款成本；三是利用各種社會團體幫助房屋主在面臨還款能力喪失時得到咨詢與再融資的渠道。
降低利率的作用之一是刺激投資，同時帶動相關部門的工資與收入的增加以拉動GDP增長，作用之二在於創造寬鬆的還貸環境，降低還款負擔與違約率。但是，如果住宅投資被其他部門投資替代，降息在刺激投資的同時，更可能帶來通脹的壓力以及房貸市場的過剩。同時，美聯儲也始終認為，不應為投資者的失誤承擔風險。
然而，這種失誤發展到一定程度具有外部效應，卻只能由政府承擔化解。布什基於政府的社會責任考量，直接以降低貸款成本與違約率為目的，從風波的源頭化解，化解的機制基於貸款成本乃至違約率下降與消費的恢復。因此，與降息相比，更有政治與實體優勢。因此，配套政策的出臺，更是減少了降息的可能。
綜上所述，降息恐怕只是一種猜測。因此，降息恐怕只是一種猜測。 |
