另一項處於虧損的航空業務，很可能像發電廠一樣被變現處置。根據年報，2008年，中信泰富的航空業務淨虧損9.94億，分類資產為79億港元，相比2007年縮水25%，虧損的主要原因是去年下半年客運和貨運需求嚴重下降，以及若幹燃油對衝合約按市場公允值計算產生76億的重點損失。
除三大主業以外，中信泰富的非核心業務截至2008年底的淨資產共計340.37億港元，除剛出售的電力項目外，至少還可變現318.25億港元。
羅雷表示：“在資產普遍被低估的時候，航空、大商行等資產不會輕易出手甩賣。但長期來看，只要價格適合，中信泰富就可能變賣這些資產。”
鐵礦和地產嗷嗷待哺
去年10月，中信集團大額注資中信泰富，公司已經脫離高負債破產的危險，當務之急是保證主業的資本投入。羅雷說：“中信泰富的鐵礦石業務將在2010年投入運營，長三角和海南的房地產項目也需要很大開支。”
2008年，中信泰富加速開拓澳洲鐵礦石業務，采礦的資產開支達84.79億港元，比2007年增長76%，鐵礦石的分類資產達到209.76億，增加了114%。中信泰富中澳鐵礦石項目是澳洲進展最快的鐵礦石項目，預計在2010年開始投產，而此前依然要對其進行高額投入。
目前，中國內地房地產是中信泰富的核心業務之一，其開發用地集中在長三角的主要城市，以及海南省萬寧市的神舟半島，500萬平方米在建面積多數要在2010年後完成。
數據顯示，中信泰富資本開支5年內持續增長，2008年開支總額為268.49億，其中中國內地房地產開發投入為50億，鐵礦開采(包括運輸)的投入為100.1億，特鋼的資產開支為83.81億。
未來幾年內，中信泰富的現金流主要向這三大主業傾斜，而鐵礦和物業的產出卻要在2010年以後。特種鋼業務又面臨銷售下滑，特鋼2008年淨盈利為16.17億，比2007年減少28%，目前的中信泰富，正處於收支青黃不接的時段。
國浩資本的一位分析師認為，中信泰富在2009年有100億元的資本開支及93.8億元的短期債務需要償還，財務狀況令人擔憂。雖然有中信集團在背後支持，中信泰富要再融資的難度不大，但公司在未來數年內的淨負債權益比率毫無疑問將會升逾100%。
花旗銀行也預料，中信泰富將繼續出售非核心資產，包括電力資產、隧道及國泰航空(00293)的股權，但中信泰富的基本因素難以立即改善。 |
