兩周前，央行突然暫停了3年期央票發行。兩周後的今天，央行再次暫停了這一期限央票發行，今日將僅發行10億元3個月央票。
《證券時報》報道，此間，除了12月10日“提准”的如期而至外，與兩周前相比，目前的市場整體利率水平已出現＂奇異＂分化，銀行間市場資金價格已大幅提升，加息屢屢“落空”令市場心態發生了意外轉變，國際宏觀形勢也有了新的變動。可以認為，此次停發恰意味著，年內乃至春節前後貨幣政策的方向性已漸趨明朗，將真正邁入穩健而非從緊。
第一是市場利率水平的變化。從中債收益率曲線的多時間點坐標圖可見，最近一次3年央票發行時的11月25日，與這兩次停發時間點的12月9日和12月22日相比較，2年期以內（尤其是短期）的央票收益率呈逐級上升之勢，而3年期收益率則出現了分化：目前最低為3.68%左右，四周前其次為3.70%，兩周前最高為3.76%。簡單說，12月9日停發是因為利差倒掛，而本次停發卻並非這一原因。
第二是資金價格的變化。統計數據顯示，上述三個時間點的質押式回購隔夜利率分別為1.9%、2.02%和2.62%，7天利率分別為2.54%、2.49%和4.19%，21天利率分別為3.39%、3.58%和5.04%。明顯可見，第一次停發及六度＂提准＂的12月9日之後，各主要期限資金價格的上行速度幾近翻倍。這除了準備金繳款的剛性需求外，更多顯示為機構在年末正常囤積頭寸，以及對央行未來將持續進行數量調控以收緊流動性的擔憂。
第三是加息落空導致＂預期＂的變化。至少多數人已認識到，CPI5.1%沒有加息，明年CPI逐步回落的話，加息或會更慎重。
第四是國際形勢的新變化。近幾周來，多數主要經濟體表示或暗示一定時期內將不會加息，歐洲某些國家的主權信用評級面臨被再度下調的風險，因希臘危機惡化而被首度採用的美聯儲臨時貨幣互換機制將延長7個月，美澳諸國數據顯示其經濟衰退將會加重，再加上近期風生水起的朝鮮半島軍事局勢陰晴不定等因素，可以判斷，我國政策制定部門對加息等手段的採用仍需觀察，或不會貿然採用。
銀行“鬧錢荒”市場利率跳升
現在銀行幾乎不計成本地找錢！某國有大銀行客戶經理向中國證券報記者表示，由於大銀行的存款準備金率上調至18.5%，中小銀行的準備金率上調至16.5%，在完成存款準備金繳款後，銀行體系資金面變得非常緊張。
20日為商業銀行存款準備金繳款日。近期多種市場利率大幅攀升，銀行同業機構存款一年期年化利率從此前的4%左右升至7%－8%，為一年期存款基準利率的3倍左右。22日，三個月Shibor和7天質押回購利率分別大幅飆升至5.23%和4.8%。
大小銀行都“缺錢”
在某國有大銀行工作的小於表示，在存款準備金繳款日之前，大行仍延續以往的交易習慣，一般是往外拆錢。但最近幾日，連大行也開始到處找錢，一向作為市場資金＂蓄水池＂的國有大銀行甚至暫時叫停融出資金。
某中小銀行同業部人士表示，央行上調準備金率，讓中小銀行很“受傷”。現在部分中小銀行的存貸比超過監管機構設定的75%紅線，銀行為了能讓全口徑存貸比在年底達標，不得不加大力度到處吸收存款。
即使面臨高息攬儲的違規風險，有的銀行私下給出的最後一天存款“返點費”仍上漲至千分之三，同業機構協議一年期存款年化利率更是達到創紀錄的7%－8%，最近幾日貨幣市場利率也是水漲船高。
某銀行資金部交易員表示，雖然央行已連續五周淨投放貨幣，本周仍可能淨投放，但年末銀行考核等因素將使回購利率繼續維持高位甚至上行，“年末這種資金緊張形勢仍會持續。”
此外，一年期央票已是連續第4周地量發行，準備金繳款又使市場資金面趨緊，進而殃及現券收益率，一、二級市場央票利差倒掛現象愈演愈烈。
業內人士指出，現在中小銀行為了監管達標在搶存款，而國有大銀行則希望在年底前搶占存款規模，做大市場份額，讓年報財務數據更為靚麗。有銀行表示，由於資金緊張，已經暫停貸款投放。
準備金率上調是主因
專家表示，存款準備金率提高、銀行間利率不斷抬升以及商業銀行超額準備金率下降，都增加了銀行兌付風險。考慮到現在銀行間資金緊張局面，商業銀行流動性風險存在加速積累趨勢。
央行連續提高存款準備金率，在鎖住銀行體系流動性的同時，也減少了一般存款餘額，進而影響到商業銀行的存貸比指標，使部分商業銀行的存貸比可能無法達到監管機構提出的75%下限要求。如果不能有效縮減貸款規模，或者說為了日後能繼續增加貸款，銀行就不得不通過吸收存款來降低存貸比。
對於目前資金面的緊張局勢，光大銀行資金交易部宏觀分析師盛宏清表示，預計年內再次調高存款準備金率的可能性不大。這種緊張局面明年一季度有望得到緩解。明年一季度公開市場到期資金量較大以及信貸衝鋒，可能讓資金價格出現回落。
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