業內人士分析，央行醞釀改革信貸管理體制是為了避免過於寬鬆或嚴厲的信貸管制，從而對經濟運行所產生的＂助漲助跌＂現象。央行想從行政管制向綜合運用市場化的調控手段轉變。
信貸管理體制改革與銀行的利率市場化密切相關。而央行行長周小川日前表示，未來將在推進利率市場化方面取得明顯進展。首先將選擇有硬約束的金融機構放開其定價權，＂硬約束＂包含符合宏觀審慎性監管框架的資本充足率、資本質量等要求。
央行貨幣政策委員會委員周其仁昨日表示，上述政策轉變可能是中國利率市場化改革長期方案中的一部分，但目前來看仍很可能設定明年的放貸目標。
另一位接近監管層的人士表示，行政主導下的調控措施效果雖然明顯，但副作用也不易忽視。該人士認為長期來看還是應該秉承更加市場化的手段來調控銀行的放貸規模，但這也考驗商業銀行體系風險管理能力及對宏觀政策傳導的能力。
超短期融資券推出或成央行貨幣調控新工具
2010年12月21日，中國銀行間市場交易商協會發布《銀行間債券市場非金融企業超短期融資券業務規程（試行）》，並正式開始接受企業在銀行間債券市場發行超短期融資券的注册。
目前，交易商協會共接受中華人民共和國鐵道部、中國石油天然氣集團公司和中國石油化工股份有限公司等3家發行人的發行注册，注册額度共計2100億元。
交易商協會表示，超短期融資券有助於豐富企業直接債務融資渠道，提高企業流動性管理水平。
某商業銀行資金部人士表示，第一批產品由信用度高的企業發行，有利於獲得投資者的認可，獲得更多的投標，提高試點的成功幾率。
超短期融資券（Super＆Short－termCommercialPaper），是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業在銀行間債券市場發行的，期限在270天以內的短期融資券。
收益率有吸引力
據業內人士透露，早在上周交易商協會在海南召開的座談會上，交易商協會相關負責人即表示，將在2010年年底之前推出超短期融資券業務。
＂超短期融資券的市場前景長期來看應該是不錯的。＂中信證券固定收益分析師胡航宇說道。
＂目前市場對短期融資品種的需求還是有的，但是在貨幣市場投資用得多一些，超短期融資券的收益率肯定會比貨幣市場利率高，這也是一個吸引點。＂一位商業銀行資金部交易室人士表示。
但是現在銀行間市場的流動性非常緊張，對短期債券配置的積極性可能不高，但是長期來看前景應該不錯。＂胡航宇同時表示。
＂由於前段時間連續上調三次存款準備金率，到這周一上交存款準備金，造成銀行間市場的流動性非常緊張。＂一位商業銀行資金部交易室人士表示。12月22日上午，短期利率指標－－七天期質押式回購加權平均利率報4.1445%，較上日的4.0533%續升9個基點。14天期質押式回購加權平均利率報4.5920%，則較上日的4.3631%升近23個基點。
＂但是短期的流動性緊張不太會影響到超短期企業融資券的發行，因為企業發超短期融資券（SCP）規模特別小，頂多在10個億的數量級，而貨幣市場上都是上千億的規模，相比之下並不會占用過多流動性。＂上述銀行人士表示。
將成央行貨幣調控新工具
交易商協會表示，超短期融資券有助於進一步增強貨幣政策的敏感性和有效性，推進利率市場化進程。通過提高市場化負債規模，企業生產經營活動對市場利率更為敏感，這將為央行的貨幣政策調控工具增加更多的靈活性，有助於提高貨幣政策傳導效率。
對此，光大銀行資金部金融工程處宏觀分析師盛宏清表示，從提高貨幣政策敏感性的角度來看，超短期融資券在銀行間市場上滾動發行，能吸收一部分流動性資金給企業用，而利率產品受貨幣政策的影響最大，無論是價格調控手段還是數量調控手段，首先都會傳導到短期利率上去，所以會提高貨幣政策的敏感性。
＂作為調控工具來說，央行可以把超短期融資券作為資產來持有，央行買入超短融相當於在銀行間市場投放貨幣，賣出則是把市場資金收回。＂盛宏清進一步闡釋，因為超短券的信用級別是介乎央票、國債之間的高等級信用，人民銀行可以將其作為資產來持有。因此，未來超短融的發行企業肯定也會限於信用級別高的央企、國企。
＂但是，央行要達到通過超短融來調節貨幣政策的目的，超短融的量必須達到5000到1萬億的規模。這次注册的2100億，至少要在一年的時間裡滾動發行才能發完，一次能發50－60億就算比較多的了。因此這將是一個長期的積累過程。＂他表示。
此外，交易商協會表示，超短期融資券市場化的發行利率將進一步豐富市場的利率期限結構、風險結構以及流動性結構，有利於形成短、中、長期兼備的市場化收益率曲線。
上述商業銀行人士表示，中央經濟工作會議也提出要拓寬企業直接融資的渠道，在明年銀行信貸可能收緊的情況下，超短期融資債券能為企業提供新的融資渠道。另外，目前短期債券收益率的曲線缺乏短期產品的支持，超短期融資券的推出能夠完善短期收益率曲線。
摩根大通李晶預計：明年累計加息1%
調控政策指向抑制通脹的信號已經明確，明年通脹會否引致更嚴厲的緊縮政策？摩根大通董事總經理、中國證券市場和大宗商品主席李晶昨日接受記者採訪時表示，明年政府宏觀政策不僅會動用多手段控制糧食價格，提高存款準備金率以及存款利率也會成為調控的重要手段。他預計明年存款準備金率還會上調2%，利率會累計提高1%。
＂我們預計明年市場流動性比較充裕，銀行放貸規模較今年只會小幅下降。尤其在一季度，銀行往往會集中放貸，因此明年1月份到春節之前，市場上流動性還是會保持旺盛。＂李晶指出目前國內通脹的壓力不僅來自農產品價格的上漲，還有輸入性通脹。因此未來政府調控不僅會用多手段控制糧食價格，還會調整利率。李晶預計，明年CPI會上漲至4.3%，存款準備金率和利率都還有較大上調的空間。
＂然而加息是一刀切工具，無論是企業還是個人負債成本都將上升。因此目前貨幣調控主要手段還是上調存款準備金率。＂李晶指出，預計存款準備金率今年將進一步上調2%，而加息幅度將累計達1%。
李晶補充指出，今年加息沒有提高活期存款利率，而銀行活期存款平均占比高達50%。＂非對稱性加息對銀行未來盈利有正面影響，而在明年銀行業績增長20%的預期下，央行有可能採取活期存款利率同步上調的對稱性加息。(來源：上證、每日經濟新聞、中國證券報、新快報、中財網) |
