興業銀行資深經濟學家魯政委認為，明年流動性總體寬鬆的格局可能不改。綜合來看，資金緊張應是短期情況，但銀行需要想辦法熬過年底＂錢荒＂。央行在貨幣政策上可能注重靈活性，階段性放鬆，未來公開市場可能延續淨投放。
回購利率齊創新高 資金面突顯緊張
雖然年內第六次存款準備金繳款的日期已過，但資金面非但沒能寬鬆下來，反而愈發＂吃緊＂。昨日，各期限回購利率繼續大踏步攀升，並相繼創出新高，這也顯示機構對未來的流動性並不樂觀。
＂這周基本每天都在搶錢。＂一位股份制銀行的高級交易員無奈地表示。據他介紹，由於本周流動性趨緊，一向為資金融出方的該行在昨日也為淨融入狀態。
據介紹，當日，除了國開行還可以融出部分資金外，其他大行則繼續停止融出資金。
＂搶錢＂狀況推高了資金成本。
昨日，貨幣市場各期限回購利率全線大幅飆升，整體市場的加權平均利率高達4.80%，較周二大幅抬升了近12%。
其中，7天回購加權平均利率在周二創出年內新高後，周三又繼續攀升了14個基點至4.19%，創下了自2008年2月以來的新高。21天、1月以上各長期品種加權平均利率也＂攜手＂創出近三年以來的高點。與此同時，不少品種在盤中的成交價格也相當瘋狂：隔夜品種在盤中一度驚現5.0%的高價，而14天品種盤中最高達到近三年的高點6.60%，比6月期的加權利率要高出逾100個基點。
值得注意的是，跨年資金需求依然極度旺盛，各機構不惜成本融入長期資金。21天以上的跨年資金加權利率都已達到5.0%上方。最長期限的6月回購品種昨日加權利率則高達5.48%，比本月招標的6月期國庫現金存款利率還高8個基點，資金面緊張程度可見一斑。
＂從目前的情況來看，顯然是大行融出資金的力度在減弱。＂面對近期資金面的持續吃緊的原因，興業銀行資深經濟學家魯政委認為，時至年底，大行為了提高超儲率可能會將更多的資金留在行內。而從做年報數據的角度來看，有些銀行為了比資產規模，也會將資金留在行內。大行行為的改變，是近期市場的流動性驟然抽緊的主要原因。
本次資金面的緊張，表面上看是年末因素和上繳存款準備金叠加在一起，而實則也凸顯了機構對未來流動性緊縮的擔憂。
統計顯示，2011年1－4月公開市場到期量巨大，累計資金量高達20420億元。業內人士分析，依照目前公開市場的操作，較難完成到期量的對衝，明年1季度存款準備金率仍面臨繼續上行的壓力，未來銀行體系資金面仍不樂觀。
交通銀行首席經濟學家連平認為，未來存款準備金率的上調次數，主要是看外匯占款增加的情況。未來為了應對不斷上調的存款準備金率，商業銀行或將加大對資產的＂擺布＂，通過拋售所持債券資產來應對收緊的流動性。
央行醞釀動態調整差別存准率
針對昨日有媒體報道中國人民銀行（央行）於近期召集主要銀行開會討論建立新的信貸管理體制，試圖將信貸管理方式從行政管制向綜合運用市場化調控手段轉變，知情人士昨日透露，上述新的信貸管理體制確實正在研討中，但在短期內也即在明年實施的可能性較小。
至於2011年的信貸管理，在明確信貸增量需較今年有所回落的大前提下，據了解，央行已於日前通過了一份實施差別準備金率動態調整方案，通過動態調整差別存款準備金率－，探索進一步提高宏觀調控的針對性、靈活性和有效性，從源頭上把好信貸＂總閥門＂，這一做法將明顯區別於目前直接＂限貸＂、＂停貸＂的管理方式。
＂市場化＂調控須漸進 明年或仍有信貸目標
據報道，央行於近日召集主要商業銀行負責人開會討論信貸管理體制改革。央行將嘗試經濟增長速度確定信貸投放速度，同時根據各家銀行的資本充足率、流動性比率、動態撥備率、存貸比指標來指導信貸投放。
有市場人士分析，如果該舉措得以實施，意味著央行可能不再設定信貸目標。差別存款準備金率、定向央票等工具的使用將更加頻繁。綜觀市場人士評論，普遍對此持歡迎態度。
不過，針對討論的新信貸管理體制的效果，業內人士卻還有一定質疑。
＂就好比西醫和中醫，實際上行政調控的效果是立竿見影的，而依據資本充足率、流動性比率、存貸比指標來指導信貸投放的效果，需放在較長的時間周期內才能看到。＂一位商業銀行風險管理部相關負責人昨日說。
＂我們的市場不靠行政調控恐怕不行。＂另一位國有大行的業務負責人也如是直言。
事實上，據新華海外財經報道，中國央行顧問周其仁昨日曾表示，中國或許會將取消年度銀行貸款配額作為長期改革計劃的一部分，但仍很可能設定明年的放貸目標。
動態調整差別存准 降低商銀貸款增速
不過轉變或許也已開始。
據悉，央行總行行長辦公會議已於近日通過實施差別準備金動態調整的方案，計劃將差別存款準備金動態調整引入宏觀審慎架構，進一步豐富貨幣政策調控工具。上述方案尚在最後修改階段。
可查的資料顯示，差別存款準備金制度是2004年經國務院批准實施的制度，當時由於考慮到各商業銀行改革和處在財務重組的不同階段，因而對審慎的把握不一，將貸款總量調控和個體風險結合起來。有利於貨幣政策傳導，加強流動性管理，抑制貨幣信貸盲目擴大。
而此次再度特別強調宏觀審慎管理架構下的差別存款準備金動態調整，根據方案，在確定差別存款準備金繳納標準時，將會參考金融機構在整個金融體系中的經營規模、關聯性和替代性，以及其主要經營指標和監管風險指標差別化收繳，＂凡是資本充足率較低、經營風險較大的金融機構就要多繳存款準備金，且多繳的存款準備金利息適當降低直至為零＂。
據業內人士介紹，其實簡單地理解，即如果商業銀行大量放貸或者出現風險明顯提升等情況，就會被施以差別存款準備金率。通過這樣的市場化手段，央行可以兼顧微觀和宏觀，調控信貸總量。
＂2011年各行新增信貸總量和信貸增幅都要比今年有所回落。凡是已實行了差別存款準備金率的銀行，如果仍難降低信貸增速，則會考慮通過加大執行差別準備金動態調整力度，包括降低準備金利息等手段解決。＂早報記者獲悉，在日前舉行的全國貨幣信貸工作座談會上，胡曉煉曾如此明示。
有意思的一點是，和行政化的手段相比，市場化的手段效率或許並不差。
＂降低貸款增速僅僅依靠去年的行政控制遠遠不夠，因為商業銀行會繞開規模控制＂。在上述貨幣信貸工作座談會上，胡曉煉曾如是說。（東方早報）
央行擬建新信貸管理體制 可能不再設定信貸目標
昨日有消息稱，中國人民銀行近期召集主要銀行開戶，討論對信貸管理體制進行改革。央行在會上表示，擬建立新的信貸管理體制，根據經濟增長速度確定信貸投放速度、資本充足率等指標將納入考量範圍。
據消息人士透露，央行近期醞釀的信貸管理體制改革意在將信貸管理方式從行政管制向綜合運用市場化調控手段轉變。如果該舉措得以實施，意味著央行可能不再設定信貸目標，而是根據各家銀行的資本充足率、流動性比率、動態撥備率、存貸比指標來指導信貸投放。窗口指導、差別存款準備金率、定向央票等工具的使用將更加頻繁。但消息指建立新的信貸管理體制還存在一些爭議，目前沒有明確定論。
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