摩根大通中國區董事總經理龔方雄日前也表示：“中國過去幾個月仍有巨額貿易順差和外資直接淨投資，在這種情況下，外匯占款反而下降，一個重要原因，可能是歐洲銀行由於歐債危機蔓延，不得不緊縮信貸，而在全球撤資。中國現在面臨的不是熱錢流入問題，而是外資淨流出問題，這與歐債危機息息相關。”
人民幣升值空間逐漸縮小，近期甚至出現貶值預期，也使之前追逐匯差而來的熱錢大為“洩氣”，在某些市場人士看來，直接點燃了此輪熱錢流出的導火索。
陸磊認為，“這是熱錢流出的直接原因。在香港的無本金交割遠期，即NDF市場上體現非常明顯。我們模擬發現，NDF市場的漲跌與同期熱錢的流入流出高度關聯。它體現的是一個預期，即未來一段時間內人民幣相對美元的雙邊匯率的漲跌幅度。最近這段時間，惡炒人民幣升值，認為人民幣應一次性跳高15%－20%，甚至更高的呼聲有所減弱。熱錢流入也相應減少。”
不贊同“好事說”
儘管此次是外匯占款自2007年以來首次下降，但據陸磊觀察，這並不是近幾年間熱錢首度呈現流出態勢。“之前還有過兩次NDF的明顯下行。2008年第四季度到2009年第一季度，由於全球金融危機，NDF明顯往下走。在2010年年中，又出現了‘中國崩潰論’，當時，‘末日博士’魯比尼宣稱，中國的資產泡沫化已到了非常嚴重的地步，這還有什麼投資吸引力呢”？
陸磊表示，“但當時資金流出得到了美國的‘幫助’，由於美國實行第二輪量化寬鬆貨幣政策，美元價值走低，於是熱錢又回來了。這是第三次熱錢出逃。這三輪，其實都是投資者對中國、國外這兩種資金配置方向的相互比較和衡量。”
這輪究竟是資金的暫時性出逃，還是將持續呈現資金流出趨勢？不太令人樂觀的是，貿易順差持續收窄的趨勢，讓資金的回流顯得有些提振乏力。
樂觀者認為，貿易順差收窄，也讓我國的國際開支更趨平衡。“我們一直在強調平衡貿易收支，調整貿易結構，不再過多地追求出口主導，而是希望增加內需、增加進口。因此，如外匯占款的減少對應的是我國貿易結構的改善、內需的增加、海外投資的拓展以及更多採用人民幣結算跨境貿易，那就是一件積極的、有益的事情。”趙錫軍表示。
如果僅就國際收支趨於平衡來說，可以認為熱錢的流出對中國是件好事。但陸磊並不贊同“好事說”。
陸磊認為，“如果出現趨勢性的熱錢流出，意味著中國投資吸引力正在下降，它會引致一系列問題。比如說，應慢慢擠掉的資產泡沫可能會急劇收縮，出現貨幣危機與銀行危機共同爆發的可能。人民幣會急劇貶值，銀行壞賬會陡然增加，沒有資本會自發地持有以人民幣標值的資產，這是災難。打個比方，就像上市公司，你希望你的股票是漲還是跌？過快漲肯定不好，它會超出你的基本面，但如持續下跌，就意味著投資者對這家上市公司失去信心。假如把中國看成一家上市公司，毫無疑問就是這個結論。”
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