在外匯占款趨勢性減少的大背景下，貨幣政策進入數量型微調通道。可以預期，央行將持續調降法定存款準備金率，充裕銀行間市場的資金供給，使得債市融資等非貸款類的融資工具保持增長。金融市場有望回歸弱勢的“寬貨幣緊信貸”格局。
央行日前宣布，將於2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。據1月底人民幣存款餘額80.13萬億元估算，這一調整將釋放資金4000億元左右。在資本流入趨勢性減少、新增貸款嚴格控制在8萬億元的大背景下，要保證今年M2增長14%，央行仍需調降存准率3至4次。這樣才能使銀行業整體的超額準備金率回升，從而充裕銀行間市場的資金，使得債市融資等非貸款類的融資工具得以保持增長。如果資本流入情況惡化、M2持續下行，調降存准率的頻率可能更高。
央行最新的統計數據顯示，2012年1月，社會融資規模為9559億元，比上年同期少8001億元。這主要是因為，人民幣貸款增加7381億元，同比少增2882億元；外幣貸款折合人民幣減少148億元，同比少增1010億元；未貼現的銀行承兌匯票減少212億元，同比少增3369億元；企業債券淨融資442億元，同比少570億元；非金融企業境內股票融資81億元，同比少650億元。
據記者了解，貸款少增，一方面是因為監管層今年異常嚴格的信貸投放控制。有銀行人士反映，當前信貸規模管制政策是近年來最為嚴格的，許多銀行信貸投放指標按月下達，月末考核。預計今年銀行信貸投放規模在8萬億元，呈現溫和回升走勢，但更加注重結構調整，中長期貸款的政策導向是“限新還舊”。另一方面是因為存款流失，銀行備受75%的貸存比約束。在去年一些中小銀行貸存比接近紅線後，今年一些大行也因逼近75%紅線而主動控制投放進度。
同時，1月份外幣貸款的減少，則反映了企業人民幣升值預期的弱化，這一預期弱化也將導致資本流入放緩。而其他融資工具的不振，主要是因為市場資金的過度緊張。目前，這種緊張局面仍未有效改善，上周四、上周五(16、17日)銀行間市場利率陡升。7天回購利率2月17日收盤在5.39%，盤中一度高達7%，已經接近春節前的高位。 |
