加息預期打亂節奏
最近一段時間，美聯儲已經開始在加息問題上顯示出猶豫不定，年內能否加息已經變成疑問。與此同時，本來希望追隨美聯儲加息的英國央行也出現猶豫，而歐洲、日本、澳大利亞等經濟體央行則頻頻釋放信號，暗示已經將加碼寬鬆貨幣的政策提上日程。
懷特警告稱，全球主要地區債務率已經達到極端水平，這使得金融體系極易受到美聯儲加息的影響，嚴重的話，有可能還會引發全球債務危機。
全球總負債率現在明顯高於2007年信貸繁榮時期的峰值。自那時以來，公共和私人債務總共上升了36%，發達經濟體債務占GDP比重高達265%。新興市場也捲入這次信貸狂潮，債務總額飈升50個點至167%。從歷史來看，信貸規模的大幅增長往往總是先於金融危機的出現。
更糟糕的是，美國離岸借貸已經達到9.6萬億美元的創紀錄水平，這主要是美聯儲零利率和量化寬鬆政策的影響。也就是說，隨著美聯儲加息收緊美元流動性，則意味著信貸流動降低，這對以美元計價債務的國家來說頗具威脅，這些國家將較難通過發行大量美元債券來籌資；而美元升值又會進一步推升融資成本。
美國勞工部11月6日發布的就業報告顯示，2015年10月，美國新增非農就業崗位27.1萬個，超過此前經濟學家平均預期的18.5萬個。這也是今年以來美國就業市場最強勁的增長。10月份，美國失業率降至5%，為2008年4月以來的最低水平。美聯儲官員在10月份的貨幣政策會議上表示，將繼續關注國際經濟形勢和國內就業市場的發展，並將在12月份今年最後一次貨幣政策會議上繼續討論是否加息。
當被問及美聯儲是否會在12月或明年加息，懷特回答稱，“美聯儲面臨著一個複雜的信號和艱難的抉擇。種種跡象顯示，美國經濟還很疲弱，資產價格泡沫已出現，但是沒有通脹壓力或經濟過熱的其他跡象。近期的會議結果和就業數據顯示，加息可能在今年底，但是處於對美國之外的全球經濟的擔憂，我們更願意美聯儲明年加息。”
“儘管加息會導致美元走強，但短期內美國經濟不會受到加息的衝擊，不過，如果美元持續走強，美國經濟持續復甦可能會被打斷。受全球需求普遍疲軟以及金融體系脆弱性的影響，全球經濟顯得也很疲弱。” 懷特分析道。明年經濟缺乏動能，而油價下跌引發的通縮會讓全球央行繼續寬鬆，這將進一步抬高資產價格和全球債務水平。
“如果要加息，哪些國家債務壓力最大？”懷特先生回答道，“很明顯新興經濟體在加息前就會出現資本外逃，這就引發資產價格和匯率出現波動，一些一直徘徊在懸崖邊緣的國家的經濟會減速，通縮壓力肯定會泛濫。”
國際清算銀行（BIS）數據顯示，流入新興市場的美元計價信貸自雷曼危機以來已經翻番，至3萬億美元以上，而且大部分是以1%的極低實際利率水平借貸的。比如，中國約有80%的美元債務是短期債券。
在市場傳出美聯儲將在12月份加息後，對衝基金似乎已經先知先覺，開始大舉做空美國國債。截至11月3日當周，包括對衝基金在內的大型投機者做空美國國債的頭寸規模已經升至2013年3月以來的最高水平。當周10年期美國國債空頭合約為16.4萬張，此前一周為12.86萬張。
美國最新失業率數據降至5%以下的消息也推動短期美國國債收益率創出5年高點，基準長期美國國債收益率也升至3個多月來的高點。而國債收益率上漲，則國債價格就會下跌。近期基準10年期國債收益率報2.332%，為7月21日以來的最高收盤水平。2年期國債收益率報0.889%，為2010年5月以來的最高收盤水平。
美企搶先大舉發債
“當全球進入債務高峰期後，各國沒有膽量在此情況下真正緊縮貨幣，這意味著債務杠杆的斷裂。”懷特分析道。當量化寬鬆難以持續、信用難以維繫時，局部的債務危機就會爆發。從理論上來說，類似於日本這樣的高負債國家將成為首先倒下的多米諾骨牌，這取決於國際投資者是否繼續相信日元，讓日本的量化寬鬆政策得以維繫。
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