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中評月刊：中國股票市場始於籌資成於投資

http://www.CRNTT.com   2024-07-29 00:02:14

相對於市場性和專業性而言的，行政性不具有自然的經濟合理性，也不可能有內在的經濟效率。我們以“額度制”為例進行說明，儘管“額度制”早已成過去時，但在諸如股票發行主體選擇、發行規模確定以及是否符合發行要求等主要方面的基本原理和機制並沒有根本改變。行政性必然以政治需要進行多方面的利益考量和平衡，在“額度制”下表現得最為明顯，按照“條條”和“塊塊”進行額度分配，額度被劃分為一個個小“豆腐塊”，再加每條每塊在多個企業間進行平衡，往往將本來就十分有限的額度再分成更小的額度，形成“撒胡椒面”的局面。上市公司由各地各部委行政機關初選推薦，往往並不符合股票市場本身的要求。再如，退市規定很多年前就已經頒布，但一直沒有得到有效落實，因為一家上市公司面臨退市的時候，往往會有省級領導出面斡旋力圖保住當地的籌資平台和“面子”，最終不了了之。一旦這類行政干預成為人們通常的預期，市場便不再信任“退市”一說，最近證監會有關退市的規定以及將之付諸實施的堅決態度，超出了有些人的預期，導致股市大跌。由此可見股市監管撥亂反正的難度和積習的危險性。 　　行政主導的籌資市場在各個方面都會表現出欠缺專業性、前瞻性和系統協調性，很容易過分注重一時的局部現象和問題，急功近利，頭痛醫頭，腳痛醫腳，不斷地打補丁貼膏藥。隨著時間的推移，股票市場本來是一個統一有機系統，卻被割裂成幾個碎片，必然會出現諸多的自相矛盾，解決一個問題可能會引起更多的相關問題。時至今日，中國股票市場積纍了不少問題，似乎已經陷入了這樣的境地。 　　　　　　　　　 二、中國股票市場成功的關鍵：從籌資市場轉為投資市場 　　1.重新平衡股市的籌資功能和投資功能，以投資者為中心建設和發展股票市場 　　如前所述，籌資功能不僅僅是所有股票市場固有的基本功能之一，在中國更是股票市場的准生證和保命符。中國股票市場的產生和初期發展，是為了幫助國有企業擺脫困境，其籌資定位有其歷史的合理性和必然性。這種定位的弊病由於當初股市規模小，更由於後續改革開放帶來的經濟和企業發展壯大而得到緩解和彌補。然而，隨著股市規模的不斷擴大，籌資規模越來越大，已經成為投資方無法承受的巨大負擔，而經濟增長的放緩，更無法讓投資者長期維持樂觀的預期，中國股票市場片面的籌資定位已然走到了盡頭。 　　股票市場本來就是籌資和投資雙方的矛盾統一體，缺少任何一方都不成其為股票市場。在股市初期及相當長一段時間內，矛盾的主要方面是籌資方，而今時過境遷，矛盾的主要方面已然轉化為投資方。如果不能清醒地認識到這一點，不能及時將股票市場建設的主要關注和精力放在投資方，股票市場就會不可避免地遇到巨大的困難。

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