【 第1頁 第2頁 第3頁 第4頁 第5頁 第6頁 第7頁 第8頁 第9頁 第10頁 第11頁 】

中評月刊：中國股票市場始於籌資成於投資

http://www.CRNTT.com   2024-07-29 00:02:14

如果簡單地、機械地把一個個單獨看起來合理可行的制度凑在一起，得到的可能是很不規範、根本無法聯動運行，甚至有重大問題和危害的大雜燴。比如，上市公司的定向增發，單獨看沒有問題，股票融券賣出，單獨看也沒有問題，但如果將定向增發與融券賣出結合起來操作，就可以實現無成本無風險的巨額利潤。再如，量化交易，無論從高新技術運用、投資策略和交易規則來看，都沒有問題，但是，如果考慮到中國股票市場的特殊市情，占比超過99%的散戶投資者沒有投資理論、沒有技術裝備、沒有巨額資金、沒有市場地位獲得融券、沒有關係（如市場傳說中將服務器放在交易所的設備附近），那麼量化就有可能成為收割廣大普通投資者的鋒利鐮刀。 　　總之，股票市場是一個系統工程，這個工程的各個組成部分，甚至整個工程本身都可能不是唯一的，但是，其內在邏輯必須是一致的。這一內在邏輯必須貫穿於市場建設的整個過程，體現在市場的各個方面和各個環節。 　　筆者認為，股票市場的定位是決定股票市場整體內在邏輯的首要因素。股票市場的籌資定位決定了與其相對應的市場內在邏輯和制度規範，定位從籌資轉換成投資，市場的內裡邏輯和制度規範也需要作相應的調整，並且，這種調整是系統性的而不是孤立的或者局部的。從籌資市場到投資市場的轉變是系統性的脫胎換骨。 　　　　　　　　　　　 三、中國股票市場的基本運行機制 　　股票市場與任何其他市場（比如大家熟知的菜市場）一樣，其最基本的決定機制是供求關係以及供求背後的一系列更深層次的因素和關係。我用下圖來說明對中國股票市場供給與需求基本決定機制的理解。 　　這個圖的中心是股票價格，股票價格由股票市場的供給和需求決定。股票的供給由圖的左半部分表示，股票的需求由圖的右半部分表示。限於篇幅，不完整介紹說明該圖（有興趣的讀者請參閱，林義相 中國股票市場的基本決定機制，新浪微博，2022年3月19日）。 　　1.中國股票市場供給和需求的決定機制 　　股市的供給有數量和質量兩個方面，都由上市公司決定。2005年作此圖時，上市公司中絕大部分是國有企業，今天儘管從數量上來說已經改變，但從運行機制和股票市場規則的制定和執行來說，國有企業仍然占主導地位；國有企業的狀況由企業制度決定；企業制度由經濟制度決定；經濟制度由政治制度決定；中國的文化傳統和社會狀況歷史地選擇了現在的政治制度。

【 第1頁 第2頁 第3頁 第4頁 第5頁 第6頁 第7頁 第8頁 第9頁 第10頁 第11頁 】