後年進入大規模兌付期
事實上，據《證券日報》記者觀察，自2015年下半年以來，公司債發行相對放鬆，上市房企蜂擁而至，大規模加碼公司債替換之前融到的海外高息債。減少外幣債比例，優化債務結構，是2016年多數上市房企財務總監最重要的工作之一。
然而，當2016年11月份開始收緊公司債發行後，今年一季度開始，不少房企重新借道海外融資輸血，海外債再度成為中國房企債務結構中的重要成員之一。
民生證券一份研究報告顯示，2007年以前，房企境內外債券市場融資規模較為接近；2010年起，在人民幣升值預期下，房企為拓寬資金用途，主要通過海外進行融資，2010年境外融資規模占境內外總發債規模的84.73%；2011年到2013年，境外融資規模與境內外總發債規模的占比均在50%以上；2015年起，隨著境內融資政策的放鬆，境內融資成為房企融資的主要途徑，境外融資規模占比不足10%；2017年一季度，隨著境內融資政策的緊縮，境外融資規模開始逐漸上升。
總體而言，房企是否進行境外融資主要受境內外相對融資政策和環境的影響，相比於 2014年之前，境外融資在房企各種融資途徑中占比開始下降，是房企融資的重要補充途徑。
而從融資成本方面來看，從2010年開始平均發行利率波動下行，由2010年的11.21%降至2017年6.02%，2010年所發行的美元債中大部分為發行利率超過10%的高票息債券，此後高票息債券逐漸減少，2016年無票息超過10%的美元債。而在境內發行利率方面，2010 年至 2017 年期間平均發行利率在5.0%到7.1%之間窄幅波動。
民生證券管清友等分析師表示，境內債券到期分布較為集中，明後兩年將迎來集中兌付期。截至到5月下旬，目前房地產企業境內存量債券總規模達2.46萬億元，2017年將有1931億元左右債券到期或進入回售期，2018年和2019年將迎來兌付高峰，分別有6017億元、6746億元到期或進入回售期。
不過，美元債到期分布相對較為均勻，2019年將迎來兌付高峰。目前房地產企業境外存量債券總規模為875億美元，按當前匯率折算約合人民幣6019億元，今年待償還債券總額為64億美元，2018年到期量為152億美元，2019年到期量最高為206億美元，總體相較境內債券償債壓力較小。
由此可見，綜合來看，今年房企償債壓力相對較小，但明年境內債務進入償還高峰，2019年，境外債務也將進入償債高峰，未來兩年內存量債券到期壓力較大。
（來源：證券日報） |
